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司2021年05月27日

报哔哩哔哩(9626.HK)

告

独占黄金赛道与人群，“破圈”正当时

强烈推荐（首次）

平安观点：

现价：813.5港元

公主要数据B站是独特且稀缺的PUGC视频社区。B站是以PUGC（专业用户创作的

司行业科技内容）视频为主，拥有浓厚社区氛围的视频社区。有别于短视频，PUGC

视频创作门槛高，视频内容更充实，B站是PUGC视频行业的领跑者。同

首公司网址时，B站拥有社区产品特有的高创作渗透率和高互动率，独特的弹幕文化和

大股东/持股陈睿(14.20%)

次实际控制人陈睿良好的社区氛围激发用户积极创作和互动，在B站每月有220万创作者上

覆总股本(百万股)384传770万只视频，产生66亿次互动。

流通股(百万股)301

盖总市值（亿元）2595牢牢占据年轻人心智，不断“破圈”，4亿用户规模可期。截止21Q1，B

流通股市值(亿元)2030站2.23亿月活跃用户中86%为Z世代+、50%生活在一、二线城市，B站

报每股净资产(元)63.06也凭借对年轻人深刻的理解，不断创作和运营年轻人感兴趣的内容，深受年

告资产负债率(%)40%轻人喜爱，形成独特的品牌和商业价值。随着B站不断“破圈”，管理层预

计2023年底B站月活用户将达到4亿，我们对达成此目标持乐观态度，预

行情走势图

计B站用户增长可能路径是向低线城市Z世代扩散以及向高线城市更宽年

哔哩哔哩恒生中国企业指数龄阶段扩散（类似15Q1-18Q1微博用户规模从2亿增至4亿）。

20%

15%

10%商业化加速发展，垂类人群产业化，泛化人群规模化。2020年B站营业收

5%

0%入达到120亿元，同比增长77%，较2019年加速增长。B站商业化主要

-5%

-10%分为两大类，1）基于垂直人群的商业化，包括游戏、增值服务（直播、付

-15%

费会员）、电商等，2020年营收占比分别为40%、32%、13%。2）基于泛

化人群的商业化，即广告，营收占比15%。针对垂类人群，B站采取做深

证