人身险行业研究框架专题报告：渠道产品转型深化，春回草木业态复苏.pptx

渠道产品转型深化，春回草木业态复苏

人身险行业研究框架专题报告;

一、背景介绍：产品、历程与竞争格局

二、盈利拆解：估值、报表与变动分析

三、负债表现：需求、产品与渠道变化

四、投资表现：利率、权益与资产配置

五、前景展望：政策规范下的价值增长

六、风险提示;

个险、银行、团险、电销、互联网;;

投资风险承担方;

发展历程

●以产品和渠道为线索，市场环境与政策环境共同驱动人身险产业发展;

竞争格局：大型险企v.s.中小型险企

●市场集中度上升，中国人寿稳居龙头：人身险行业目前呈现4+N竞争格局，中国人寿、平安人寿、太保人寿、新华人寿常年市场份额稳居行业top4。同时保险行业具有牌照、规模、品牌、销售渠道等较高竞争壁垒，有利于大型险企龙头地位巩固。

以原保费测算的人身险行业市占率;;

5.6%

;

●偿二代二期工程(C-ROSSⅡ)于2022年一季度正式落地实施，新规对资本认定更为严格，调整后的偿付能力充足率均有所下降，但综合偿付能力充足率与核心偿付能力充足率仍显著高于100%和50%的监管要求。

●大型险企凭借丰厚的资本实力，整体显著高于监管要求，且趋严的资本监管使得资本质量与结构得以进一步夯实，二期工程助推其步入更为规范的发展通道。;

一、背景介绍：产品、历程与竞争格局

二、盈利拆解：估值、报表与变动分析

三、负债表现：需求、产品与渠道变化

四、投资表现：利率、权益与资产配置

五、前景展望：政策规范下的价值增长

六、风险提示;

估值方法:P/EV

●P/E估值法：不适用，主要由于投资收入不稳定及难预测，摊销成本集中在初发保单的阶段，且存续保单在未来带来的收益无法体现在当期利润中。

●P/B估值法：对于重资产的金融企业来说较为适用，对于单一险种的估值比较更为合理，适用于财险公司，但缺陷是未考虑寿险有效业务价值当期的折现值。

●P/EV估值法：是人身险公司和综合险企最为重要的估值方式，其不受保单在签发首年对净利润造成的负面影响，同时能对综合性险企的业务进行更好的衡量，进而对保险集团各险种业务进行整体评估，相应的缺点包括需要对未来的收益和贴现率进行预测，而EV对于预测假设的高敏感性要求更为严格的预测精度。;;

●EV增速逐步放缓：主要系新单销售下滑 (NBV拉动降低)和投资环境恶化(投资经验负偏差)所致

●NBV拉动效应：EV的重点增量贡献，每年新业务带来的价值体现

●EV预计回报：EV的存量增长，每年贡献稳定，持续拉动存量EV增长约6%-10%

●投资经验偏差：受市场波动影响较大，体现为险企利差管理。极端情况下，可抹平NBV和EV预计回报增长，进而导致寿险EV同比减少；也可对EV产生强劲拉动效应

●运营经验偏差：体现为险企死差、费差管理，每年波动较小，对EV影响较为有限。;;

一、背景介绍：产品、历程与竞争格局

二、盈利拆解：估值、报表与变动分析

三、负债表现：需求、产品与渠道变化

四、投资表现：利率、权益与资产配置

五、前景展望：政策规范下的价值增长

六、风险提示;;

300

250

200

150

100

50

0;;

●个人代理渠道和银保渠道仍是最主流的销售渠道，互联网渠道占比差距明显：个人代理渠道占比经历了先增后降，目前49%，仍是最主要的销售渠道，银保渠道2018年之后呈现上升趋势，互联网渠道占比较少。

●个人代理渠道新业务价值率更高，继续提高该渠道占比仍是未来渠道结构优化方向：个人代理渠道更适合销售复杂的保障型产品，使渠道利润率、新业务价值率更高。