金融工程专题：基于宏观指标的行业轮动方法.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u宏观因子的选取 4

因子有效性检测与筛选 6

因子有效性检测 6

因子筛选 8

指数择时模型的建立 11

行业轮动模型的建立 13

总结与未来展望 14

图 目 录

图1：宏观因子相关性检验 10

图2：行业轮动模型历史收益 13

图3：行业轮动模型相对收益 14

表 目 录

表1：宏观因子汇总 4

表2：宏观因子有效性检验 6

表3：宏观因子筛选结果 8

表4：入选模型因子列表 11

表5：指数择时模型收益统计 12

表6：行业轮动模型收益统计 13

宏观因子的选取

在以往有关行业轮动策略的系列研究报告里，我们详细研究了运用各种数据，如：量价数据、行业基本面数据、资金流向数据及市场一致预期数据等等来建立行业轮动模型的策略，实现了模型收益与稳定性的不断优化。本报告中，我们将关注点扩展到宏观经济层面，从经济增长、通货膨胀、货币政策以及利率环境等角度出发，对59个宏观经济指标进行了初步的选择与分析。经过因子的有效性检验后，

我们确定了11个最具影响力的宏观因素，用于构建我们的指数择时和行业轮动模型。

首先，我们根据指标性质将这些宏观变量细分为四大类别：一是反映经济增长的指标，如国内生产总值（GDP）、工业增加值、采购经理人指数（PMI）、进出口总值、固定资产投资完成额和全社会用电量等；二是体现通胀水平的指标，包括消费者价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）、猪肉价格、原油价格以及螺纹钢价格等；三是衡量货币流动性的指标，例如广义货币供应量（M2）、社会融资规模增量及美元对人民币汇率等；四是与利率环境相关的指标，涵盖上海银行间同业拆放利率（Shibor）、隔夜回购利率（R007）、不同期限国债收益率、信用利差和期限利差等。

针对那些非同比或非环比性质的宏观指标，我们实施了初步的数据预处理，确保所有指标在量纲上的统一性（具体方法详见表1）。鉴于某些指标存在数据缺失的情况，我们运用了线性插值技术来进行填补。此外，对于受季节影响，波动较大的数据，我们做了季节性调整处理，使用过去12个月的移动平均值代替其当月值，以提高模型预测的准确性与可靠性。

表1：宏观因子汇总

指标大类

指标名称

数据处理

季节性调整

GDP同比

规模以上工业增加值

同比

经济增长

制造业PMI

制造业PMI生产制造业PMI新订单财新PMI

全社会用电量

同比同比同比同比

同比

是是是是

是

发电量

同比

是

水泥产量

同比

是

粗钢产量

同比

是

汽车产量

同比

是

铁路货运量

同比

是

房地产开发投资

同比

是

固定资产投资完成额

同比

是

固定资产投资完成额基础设施建设

同比

是

固定资产投资完成额第一产业

同比

是

固定资产投资完成额第二产业

同比

是

固定资产投资完成额第三产业

同比

是

社会消费品零售总额

同比

是

汽车销量

同比

是

商品房销售面积

同比

是

商品房销售额

同比

是

进出口总值

同比

是

进口总值

同比

是

出口总值.

消费者信心指数

同比

环比

是

OECD综合领先指标中国

环比

CPI当月同比

PPI当月同比

PPI环比

通胀

CPI环比

全国猪肉市场价

同比

是

现货价Brent原油

同比

是

现货价螺纹钢

同比

是

M2同比

是

M1同比

是

M0同比

是

货币

社会融资规模增量

当前值/过去12个月均值

金融机构新增中长期贷款

当前值/过去12个月均值

金融机构人民币贷款余额

当前值/过去12个月均值

金融机构人民币存款余额

当前值/过去12个月均值

美元兑人民币中间价

环比

Shibor3月

环比

R007

环比

中债国债到期收益率1月

环比

中债国债到期收益率3月

环比

中债国债到期收益率1年

环比

利率

中债国债到期收益率3年

环比

中债国债到期收益率5年

环比

中债国债到期收益率10年

环比

中债中短期票据到期收益率AAA3年

环比

中债中短期票据到期收益率AAA-3年

环比

中债中短期票据到期收益率AA+3年

环比

信用利差AAA

环比

信用利差AAA-

环比

信用利差AA+

环比

期限利差3-1

环比

期限利差5-1

环比

期限利差10-1

环比

资料来源：iFind，研究所

因子有效性检测与筛选

因子有效性检测

为了测试宏观因子的有效性，我们使用经过处理的宏观因子月度数据作为自变量，并选取除了综合、环保和美容护理之外的28个申万一级行业指数，以及沪深300、中证500和中证1000这三个宽基指数，共计31个指数的月度收益率作为因变

量，分别建立了一对一的线性回归