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公司深度研究|三环集团

半世纪风雨征程，成就电子陶瓷专家证券研究报告

2022年12月28日

三环集团（300408.SZ）首次覆盖

核心结论公司评级增持

股票代码300408.SZ

半世纪风雨征程，成就电子陶瓷专家。三环成立于1970年，深耕电子陶瓷

前次评级--

领域五十余载。围绕电子陶瓷材料，公司持续拓宽产品线，主要产品包括陶

评级变动首次

瓷插芯、MLCC、PKG、陶瓷基片、后盖、SOFC隔膜板等。主营业务分为

当前价格31

电子陶瓷材料（MLCC、陶瓷基片等）、通信部件（陶瓷插芯等）、半导体部

件（PKG等）及其他业务，2022H1收入占比为28.6%/28.5%/21.5%/21.4%。近一年股价走势

MLCC1三环集团被动元件创业板指

：垂直一体化优势显著。）需求：随着整车电动智能化不断渗透，

MLCC//3k9-12k15-18k-3%

单车用量大幅提升，燃油插混纯电分别为、、颗。据

-10%

Paumnaok19MLCC12111-19CAGR

，年全球行业规模为亿美元，年达-17%

7.08%219-24%

。）供给：日本厂商垄断，年全球份额合计过半；三星电机份额

-31%

21%221%

，仅次于村田；国内份额较低，据我们测算，年三环全球份额仅约。-38%

3）周期：MLCC行业于21Q2进入下行周期，22Q3行业有望完成去库周期，-45%

2021-122022-042022-082022-12

22Q4渠道价格持续反弹。随着23-24年终端需求持续复苏，行业有望开启上

435%~45%

行周期。）核心优势：原材料配方：以高容为例，陶瓷粉成本占比，分析师

其纯度、颗粒大小和形状、可靠性直接决定MLCC尺寸、