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证券研究报告|2024年12月27日

晨会集萃天风12月金股推荐

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《固收|央行的“立场”与债市的方向——固定收益专题》金蝶国际

1、央行约谈金融机构的新闻还在发酵，债市能否继续乐观？央行虽然关百济神州-U

注利率风险，但一级发行结果表明了其支持性态度，两者并不冲突，货币纳睿雷达

与财政配合更加积极，货币宽松仍可期待，债券市场利率下行方向就不会立讯精密

改变，无非是下行节奏的问题。2、一二级市场表现有哪些启示？1.在实工业富联

际发行过程中，投标区间较宽，发行利率基本不会触及上下限。2.以30国泰君安

年国债为例，当一二级利差大于1BP时，发行当日二级市场收益率基本中天科技

上行，且上行幅度与利差幅度有一定正相关。债市市场因为总体交易流动海光信息

性较弱，而且是场外市场，总体债券估值更多会参考一级发行价格。所以同庆楼

当一级发行表现不佳时，会通过估值和交易情绪直接传导二级市场。此外，招商蛇口

一二级市场本身还会受到其他因素共同影响，比如资金面等。3.当全场倍中烟香港

数大于4时，长债一二级利差基本为负，也就是一级市场情绪较好的情况达梦数据

下，长债发行利率基本上都会低于前一日估值收益率。而当一二级利差出火炬电子

现极值时，全场倍数也处于历史低点。华达科技

风险提示：基本面变化超预期，增量政策超预期，货币政策和财政政策效海信家电

果存在不确定性益方生物-U

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《策略|资金等待共振——A股七大资金主体面面观》华利集团

11月市场在月初经历反弹后又持续震荡，成交热度依然维持较高位置，吉祥航空

场内资金面在融资、主动权益等资金积极流入下维持相对活跃。1）融资星球石墨

资金受政策推动和信贷宽松影响，