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目录
1促消费政策持续显效，政策驱动型消费保持高速增长5
1.1商品消费增速有所放缓，餐饮消费延续修复5
1.2从商品零售来看，限额以上企业商品零售走弱是主要拖累5
2商品房以价换量去库存，房地产投资拖累固定资产投资6
3生产增长回升，供需缺口有所扩大8
4市场定价宽松预期，亟待政策落地显效9
风险提示10
请务必阅读正文之后的免责条款部分3
图表目录
图表1：社会消费品零售总额同比增速（%）5
图表2：商品零售和餐饮收入同比增速（%）5
图表3：30大中城市商品房成交面积（万平方米）6
图表4：工业企业利润增速领先于居民收入增速（%）6
图表5：商品房销售延续回升（%）7
图表6：房地产销售存在以价换量（%）7
图表7：商品房库存去化情况（%）7
图表8：房屋新开工和施工面积同比增速（%）7
图表9：房屋竣工面积同比增速（%）8
图表10：地产投资资金来源同比（%）8
图表11：工业增加值同比增速（%）8
图表12：工业增加值同比增速（%）8
图表13：工业增加值与工业企业交货值同比增速（%）9
图表14：分行业工业增加值同比增速（%）9
图表15：供给VS需求（%）9
请务必阅读正文之后的免责条款部分4
1促消费政策持续显效，政策驱动型消费保持高速增长
11月消费增速较上月小幅回落，弱于预期。11月社零同比增速3%，较前值
回落1.8pct，弱于预期，较wind一致预期5.3%低2.3pct。
1.1商品消费增速有所放缓，餐饮消费延续修复
11月商品零售同比增长2.8%，较10月下降2.2pct；餐饮收入同比增长4%，
延续回升态势，较10月上涨0.8pct。其中，商品零售对消费增速的拉动作用为
2.44%，较前值下降1.97pct；餐饮收入对消费增速的拉动作用为0.52%，较前值
上升0.17pct。
图表1：社会消费品零售总额同比增速（%）图表2：商品零售和餐饮收入同比增速（%）
资料来源：Wind,中邮证券研究所资料来源：Wind,中邮证券研究所
1.2从商品零售来看，限额以上企业商品零售走弱是主要拖累
11月限额以上企业商品零售总额同比增长1.2%，较前值下降5.6pct，成为
商品消费放缓的主要拖累;非限额以上企业商品零售总额同比增长4.06%，较前
值上升0.17pct。
在限额商品消费方面，（1）政策驱动商品分项保持高增速。在“两新”政策
带动下，限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类商品零售额分别
增长22.2%、10.5%、6.6%，继续保持较高增速，较上月分别变动-17pct、3.1pct、
2.9pct；（2）非政策驱动限额以上商品消费较为明显放缓。若剔除“两新”政策
带动的限额以上家用电器和音像器材类、家具类、汽车类商品来看，其他限额以
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