重点国家汇率走势2024年回顾与2025年预测.doc

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重点国家汇率走势分析与研判

2024年回顾与2025年预测

一、美元走势分析及预测

（一）2024年整体呈现震荡升值走势

一季度，受美国经济表现强劲、通胀反弹、避险情绪上扬及非美国家意外降息等因素影响，美元指数震荡走高。二季度，受美国经济和劳动力市场具有韧性、通胀顽固及美联储鹰派立场影响，美元指数高位震荡。三季度，受美国经济有所走弱、通胀持续回落、美联储降息、市场风险偏好上升等因素影响，美元指数震荡下行。四季度，受美国通胀反复、美联储鹰派降息、特朗普交易、地缘政治风险增大等因素影响，美元指数反弹冲高。从走势图来看，2023年末美元指数为101.38，2024年12月13日美元指数为106.94，美元较三季度末升值6.13%，较去年末升值5.49%。全年均值为104.02，较2023年均值升值0.56%，9月24日为年度最低值100.35，11月22日达到年度最高值107.49，全年呈现震荡升值走势。

图12024年美元指数走势图

（二）2025年将在高位震荡中有所回落

从基本面看，美国三季度GDP增长2.8%，较二季度放缓，但短期内经济依然相对稳健。PMI方面，美国11月制造业PMI收缩幅度放缓，服务业PMI出现放缓势头但需求依然强劲，综合PMI创近两年半新高。就业方面，美国11月新增非农就业人数高于预期，失业率略升但符合预期，平均时薪同比增速高于预期。此外，美国12月消费者信心指数连续五个月攀升，消费者情绪乐观。短期内美国相对较强的经济基本面将为美元提供有力支撑。中长期看，若特朗普加征关税、减税、限制移民等政策落地，将加剧联邦政府债务和财政负担，同时推高通胀，美国经济增长前景将面临更多风险和不确定性。美联储12月4日发布《褐皮书》，指出美国经济活动增长较慢；IMF、标普、德银等多家机构预测美国2025年GDP增速将进一步放缓至2%左右。美国中长期经济基本面对美元的支撑将弱化。

从货币政策看，美国11月CPI同比涨幅再次反弹至2.7%，薪资增速维持高位，在工资-物价螺旋和关税影响下，美国二次通胀压力增大，美联储未来降息路径将更谨慎。12月美联储议息会议静默期前夕，多位官员密集发声释放谨慎降息信号；美联储主席鲍威尔表示，目前经济形势比美联储9月开始降息时好，美国经济的强劲意味着美联储可在降息方面更谨慎。市场预期美联储2025年降息节奏将放缓，美元指数得到支撑。

从外汇市场供求看，贸易环境不确定性增强，特朗普宣布将对墨西哥、加拿大和中国所有商品加征关税后，又要求金砖国家“承诺”使用美元，否则将面临100%关税，并失去进入美国市场机会。此外，地缘政治局势将持续影响市场情绪，俄乌冲突的不确定性、叙利亚阿萨德政权垮台、德法政局动荡等因素都利于驱动资本流入美国。2025年全球贸易保护主义加剧和地缘政治风险不减，避险需求将支撑美元指数上行。

从市场预测来看，彭博资讯26家金融机构的预测显示，2025年1-4季度美元指数中位数分别为107.40、107.10、106.30、105.10，平均值分别为107.30、107.40、106.50、105.70，全年均值106.73，高于2024年均值104.02。

表1美元指数预测

2025年

第一季度

2025年

第二季度

2025年

第三季度

2025年

第四季度

中位数

107.40

107.10

106.30

105.10

平均值

107.30

107.40

106.50

105.70

最高值

112.10

111.10

110.40

111.40

最低值

104.00

103.80

102.10

100.50

数据来源：彭博资讯（截至12月13日）

我们分析认为，美国经济仍将保持一定韧性，特朗普执政后可能实施的关税和减税政策将推高美国通胀和财政赤字，进而减缓美联储降息进程。此外，保护主义升温和地缘政治风险也在一定程度上利好美元。预计2025年上半年美元将保持偏强态势；下半年随着关税对美国通胀影响逐渐减弱和美国经济基本面相对转弱，美元指数将有所下行，但幅度不会太大。美元指数2025年一季度均值约为103.00-107.00，全年均值约为100.00-107.00。

二、人民币走势分析及预测

（一）2024年整体呈现震荡贬值走势

一季度，受中国经济持续弱复苏、人民银行降准降息、美元指数走强等因素影响，人民币震荡贬值。二季度，受中国经济数据不及预期、中美利差走扩、中美贸易关系恶化等因素影响，人民币延续贬值。三季度，中国经济内生动能边际修复，跨境资金流动形势向好，稳增长稳汇率政策持续发力，加上外部压力趋于缓和，人民币反弹升值。四季度，受中国经济改善有限、金融数据依旧偏弱、特朗普关税威胁、中美利差走阔等因素影响，人民币快速贬值。从走势图来看，2023年末美元兑人民币汇率