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2024年人民币汇率走势回顾及2025年预测

资本发展研究部

一、2024年人民币汇率走势回顾

2024年，人民币整体呈现震荡走贬-快速升值-快速贬值的走势，波动区间为6.97-7.31，波幅约5%，具体可分为以下三个阶段：

第一阶段：年初至7月初，人民币震荡走贬。2024年上半年，美国就业数据表现强劲，通胀增速超预期反弹，多位美联储官员表态对美国降通胀成效和启动降息持谨慎态度，特别是美联储6月议息会议点阵图显示，美联储官员纷纷下调降息幅度预测。在这种背景下，市场大幅调整对美联储年内首次降息时点和节奏的预期，降息预期不断减弱，甚至出现对美联储再度加息的担忧，美元维持强势，美元兑人民币汇率波动中枢较2023年末抬升，人民币震荡走贬。在岸和离岸美元兑人民币即期汇率由2023年末的7.09和7.12升至7.27和7.31，贬值幅度分别为2.50%和2.67%。

第二阶段：7月初至9月末，人民币快速升值。美联储通胀速度放缓，就业市场呈现疲软迹象，市场降息预期迅速升温。与此同时，日本央行超预期加息，日元套息交易反向平仓，美元快速走贬，包括人民币在内的非美货币普遍升值。美联储在9月议息会议上正式宣布降息，且降息幅度达到50个基点，略超市场预期，推动美元指数进一步下跌，人民币延续快速升值态势。在岸和离岸美元兑人民币即期汇率分别在9月末收于7.01和6.97，较二季度末的7.27和7.31大幅升值2600个和3400个基点，升幅分别达到3.58%和4.65%；同时，其与美元兑人民币中间价的价差也由二季度末的1500个基点左右迅速收窄至100个基点左右，实现“三价合一”。

第三阶段：9月末至今，人民币再度贬值。美国四季度宏观经济数据显示，美国通胀降温进程放缓且不及预期，就业市场、居民消费以及经济景气度整体维持韧性。包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员集中表态对后续降息政策保持谨慎态度，市场对于美联储后续继续实行较大幅度降息的政策预期大幅回落，美元持续上行。11月，美国大选正式落幕，特朗普获得胜利，其关于减税、放松监管、加强制造业以及维护美元国际货币地位等政策主张，进一步提振市场对于美国经济增长、美元资产维持强势的预期，“特朗普交易”带动美元指数和美债收益率持续攀升。受此影响，人民币持续承压走贬。截至2024年12月13日，在岸和离岸美元兑人民币即期汇率收于7.28，较年内低位分别贬值3.85%和4.45%，全年贬值幅度分别为2.40%和2.25%。

图表12024年美元兑人民币汇率走势

资料来源：万得数据库，中油资本，中油财务。?

二、2024年人民币汇率波动的主要影响因素

（一）中美经济基本面“此消彼长”

2024年国内经济运行总体平稳、稳中有进，整体呈现“V型”走势。前三季度经济修复速度有所放缓，GDP分别同比增长5.3%、4.7%和4.6%。进入四季度，多部委集中出台稳增长增量政策，政策创新性显著、针对性强、力度大，推动经济企稳回升，预计四季度GDP增速将在5%以上，全年GDP增速将达到5%左右，完成经济社会发展主要目标任务，为人民币汇率保持基本稳定提供基础。美国经济则呈现“前高后低”特征，私人消费、企业投资和财政支出共同推动美国经济增长，上半年GDP实现了3%的同比增速，表现较为亮眼。进入三季度，美国劳动力市场降温，消费者信心指数和制造业景气度涨势放缓，GDP增速回落至2.8%。四季度，美国经济再度表现出韧性，制造业PMI等多项宏观经济数据反弹，预计全年美国经济将实现接近3%的增速，对美元构成有力支撑。

（二）中美货币政策均趋于宽松但市场表现不同

2024年，国内货币政策保持宽松基调，支持性政策取向显著，为经济增长提供了适宜的货币金融环境。中国人民银行分别于2月、9月各下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；分别于7月、9月各下调MLF利率20个和30个基点，各下调7天期逆回购操作利率10个和20个基点；全年共计大幅下调1年期和5年期及以上LPR利率35个基点和60个基点。同时银行机构两度下调存款利率。在政策利率不断下调、市场流动性保持充裕的背景下，10年期国债收益率全年维持下行态势并一度跌破2%关口，由年初的2.56%回落至1.82%，降幅高达74个基点。

美国就业数据维持韧性、通胀增速超预期反弹等因素令美联储首次降息时点不断推迟，最终于9月正式步入降息周期。截至12月13日，美联储已累计降息75个基点，预计12月将继续降息25个基点，全年降息幅度达到100个基点。尽管美联储降息令10年期美债收益率从高位大幅下降近100个基点，但“特朗普交易”带动美债收益率持续反弹，截至12月13日，10年期美债收益率收于4.40%，比年初上涨45个基点。

（三）“稳汇率”政策积极发挥作用

保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本