家庭金融杠杆对居民消费的影响效应和门限效应研究.pdf

摘要

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近年来，国内经济策略着重强调刺激内需和提升消费者支出，居民消费在

当前中国经济格局中扮演了核心驱动力的角色。与此同时，房地产行业的繁荣

以及新兴金融领域的迅速崛起，导致中国家庭金融杠杆率持续且急剧上升，这

对居民消费行为产生了显著影响。故此，探究家庭金融杠杆率与消费者支出之

间的相互作用，可为政策制定者提供有价值的见解，有助于平衡家庭金融杠杆

水平并有效推动消费增长。

  首先，本文详细考察了近年来中国居民的人均可支配收入动态，特别关注

城乡和地域间的差异，发现东部和城镇地区的收入普遍高于中西部和农村，而

且这种差距呈现出持续扩大的趋势。其次，通过对相关文献的系统梳理，考虑

了时空因素以及家庭个体差异，采用固定效应模型和门限效应模型，运用

2016、2018和2020年中国家庭追踪调查（CFPS）数据，来探析家庭金融杠杆

率如何影响消费规模和消费结构的变化。本文特别侧重于通过家庭总负债与总

资产的比例来度量财务杠杆效应，之所以挑选这个指标，是因为总资产的稳定

性在抑制消费者储蓄冲动方面更具决定性，且在金融机构如银行业务操作中更

受重视。近年来，随着房地产市场的急剧攀升，居民的财富积累主要来源于资

产增值，而非收入增长，这种趋势使资产的动态变化在研究中占据了核心地

位。通过细致的分析，本文期望能为理解家庭金融杠杆率对消费模式的影响提

供新的视角。

经过深入的实证研究，得到了以下四个主要结论：第一点，在基准回归分

U

析中，家庭金融杠杆率与居民总消费和消费结构之间呈现出一个倒“”型的

关系。家庭金融杠杆率的最大值点是91%，稍微低于后者的174%。从消费规

模的角度看，各省居民的加杠杆行为已经对消费结构的升级造成了障碍。从消

费结构的角度看，某些地区依然存在潜在的杠杆增加能力，这意味着消费规模

对于家庭金融杠杆率的波动反应更为迅速；第二点是，从门限效应的视角出发，

家庭金融杠杆率的过快增长可能会削弱居民通过增加杠杆来刺激消费规模的动

力。同时，若家庭的杠杆率处于合理区间内，那么其对于扩大消费的促进作用

也是明显的。从相对的角度看，如果居民的收入增长速度能够保持在一个相对

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较高的水平，这将有助于提高居民的杠杆效应，从而促进消费规模的扩大和结

构的升级；第三点，从地域差异的视角出发，东部、中部和西部地区家庭金融

杠杆率与居民的消费规模呈现出一个倒“U”型的关系模式。而家庭金融杠杆

U

率与居民消费结构之间的倒“”型关系在西部地区更为突出，但在东部和中

部地区则不那么明显。这些差异主要源于区域发展的不平衡。第四点，考虑到

收入和城乡之间的差异，家庭金融杠杆率与居民的消费规模和结构呈现出明显

的倒“U”型关系，特别是家庭金融杠杆率对中低收入和农村家庭的影响尤为

突出。

针对以上观察，本文提出了多元化的政策建议来维护健康的家庭债务水平

并促进消费：首先，应整体控制债务增长速度，强化房地产市场的监管；其次，

实施差异化的区域和收入政策，根据不同地区和收入群体的特点制定适宜策略；

第三，着重提升全体居民的收入水平，以增强消费能力；最后，进一步完善社

会保障体系，减轻低收入和农村家庭的债务压力，从而促进消费的持续增长。

U

关键词：家庭金融杠杆率；居民消费规模；居民消费结构；倒“”型

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Currently,theconsumptionbehaviorofresidentshasgraduallybecomethecore

drivingforcebehindo