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摘要

摘要

自2008年全球金融危机之后，金融市场压力更加受到广泛关注。近年来，

全球发展面临着新的挑战和不确定性，百年未有大变局和世纪疫情叠加，国际

金融风险增加，我国更加重视防范化解系统性金融风险。根据前人的研究可知，

金融压力指数可以较好地刻画当下金融市场压力。当前全球经济增长放缓，中

国正在经历经济发展转型的关键时期，股票作为经济的晴雨表，股指收益率的

稳定变化对于经济的稳定发展具有重要意义。随着时代的发展，市场中的任何

信息都会在市场之间进行传播，所以研究金融市场压力对股指收益率的影响具

有重要意义。在这些金融风险压力的冲击下，投资者在不同程度的金融压力冲

击下进行怎样的投资组合以及政策制定者如何针对性地作出应对变得尤为困难。

由此可见，研究不同分位点下金融市场压力对不同分位点下的股指收益率的影

响具有重要意义。

针对当前我国金融市场风险压力状态，本文从金融压力视角，探求股票市

场股指收益率的影响因素，参考金融压力指数的构建框架，考虑到股票市场压

力与股指收益率之间的高度相关性，在计算时从银行、债券、外汇、大宗这几

个子市场的角度来进行测度，运用指数分析法得到了各个市场的金融压力指数

和主要金融市场压力指数这一指标，主要金融市场压力指数这一指标对股指收

益率有显著影响。本文借助目前较新的分位数对分位数回归模型，探讨了2003

年到2022年期间主要金融市场压力在不同状态下对我国主要股票市场的不同分

位点下的股指收益率的不同影响。

本文探讨了主要金融市场压力不同状态下对不同分位点上股指收益率影响

效应，通过实证分析发现:第一，根据传统线性回归结果可以看出，从均值效

应来说，金融压力指数会给股指收益率带来负向影响。第二，前期金融压力指

数对当期股指收益率有一定的预测作用。第三，金融压力指数对股指收益率的

影响是不对称的，即不同程度的金融市场压力对不同分位点上的股指收益率的

影响是不同的。在低金融压力时期，对股指收益率高分位点具有显著正向影响；

在中金融压力时期，对股指收益率无明显负向影响；在高金融压力时期，它对

股指收益率低分位点、中分位点和高分位点存在明显的负向影响。

I

摘要

关键词：主要金融压力；金融压力指数股指收益率；分位数对分位数回归;

II

Abstract

Abstract

Sincetheglobalfinancialcrisisof2008,financialmarketstresshasreceived

greaterattention.Therehavebeenmanychallengesanduncertaintiesassociatedwith

globaldevelopmentinrecentyears.Majorchangeshavenotoccurredforalmosta

centuryandthepandemichassuperimposedonglobalissues.Theinternational

financialriskshaveincreased,andChinahasmadegreatereffortstopreventand

defusesystemicfinancialrisks.Earlierstudieshaveshownthatthefinancialstress

indexcanprovideamoreaccurateassessmentofthecurrentstateofthefinancial

markets.Thereisaslowdowninglobaleconomicgrowth,andChinaisexperiencing

asignificantperiodofeconomict