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内容目录
1.国防军工：未来3年迎来产业反转期4
1.1军工春天已来，机遇与挑战并存5
1.2武器装备呈现无人化、信息化、低成本化发展态势8
2.主战装备：航空装备稳健成长，新装备新机制带来新机遇10
2.1军机：新型战机亮相珠海航展，链主议价能力持续提升10
2.2航发：民机带来增长新动能，维修后市场产业趋势向上11
3.弹性方向：导弹、军工电子、新质战斗力13
3.1导弹：2024年仍面临诸多困境，2025年行业反转预期最强13
3.2军工电子：军工景气度先行指标，新一轮放量周期有望到来14
3.3新域战斗力：十五五重点装备方向，有望迎来高速增长阶段16
3.3.1远火：射程远、打击精度高、性价比高，陆军新质作战力量之一16
3.3.2水下装备：水下攻防体系建设正在全面加速17
3.3.3无人装备与反无装备：制胜未来战争的关键，产业趋势已十分清晰20
3.3.4数据链：品类丰富，覆盖网扩充的关键时期23
3.3.5电子对抗：信息化、无人化战争时代必将强化的力量25
3.3.6卫星互联网：进入高密度发射新阶段，产业全面加速27
4.增量方向：军贸、军民融合产业是重要新增长极30
4.1军贸：景气向上，产业趋势将至30
4.2低空经济：产业元年来临，万亿蓝海赛道腾飞32
4.3国产大飞机/商发：军民融合代表性产业，万亿级赛道全面提速发展37
5.投资建议：军工春天已来但机遇与挑战并存，精选个股39
6.风险提示40
图表目录
图表1：国防军工投资逻辑4
图表2：近2年国防政策梳理5
图表3：“十四五”军工行业营收和归母净利润增长情况5
图表4：军工业绩传导流程6
图表5：中国国防预算6
图表6：军工行业经营现金流净额、应收票据及应收账款（单位：亿元）6
图表7：军工板块收入、归母净利润同比增速以及市场表现6
图表8：“二十大”军队建设目标和趋势8
图表9：现代战争发展趋势8
图表10：军机产业链重点标的财务数据分析10
图表11：航发产业链标的财务数据分析11
图表12：2024年珠海航展航发集团部分展出机型12
图表13：导弹行业相关标的2020~2024（1-9）营收及增速13
图表14：导弹行业相关标的2020~2024（1-9）归母净利润及增速13
图表15：导弹领域重点标的梳理13
图表16：军工电子核心企业收入和归母净利润情况14
图表17：宏达电子单季度收入14
图表18：牛鞭效应图示15
图表19：军工电子作为上游环节弹性更大15
图表20：部分军工电子企业毛利率15
图表21：宏达电子各成本占收入比例15
图表22：火炬电子自产业务各成本占收入比例15
图表23：美军GMLRS制导火箭弹历年采购总金额和总量16
图表24：美军采购GMLRS制导火箭弹在制导武器中的占比快速提升16
图表25：美军常用制导武器中，GMLRS制导火箭弹极具价格优势16
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