策略深度专题：库存周期框架及应用.pdf

策略报告|投资策略专题

内容目录

1.库存周期复盘：七轮经济复苏的历程6

2.从库存周期看大类资产表现：历史回顾与启示14

2.1.股市14

2.2.债市20

2.3.商品21

3.此轮库存周期分析：正处于主动去库存前期23

3.1.上游原料：大多处于被动补库存和主动去库存27

3.2.中游制造：被动去库存为主30

3.3.下游消费：主动去库存为主32

3.4.支持服务：主动补库为主35

4.财报视角下库存周期：补库意愿仍不足，扩产意愿有所降低36

4.1.库存周期：库存降幅开始收窄，但补库支出意愿不足状态延续36

4.2.资本开支：全A扩产意愿继续降低38

5.库存周期框架：对当下的投资启示41

6.风险提示42

图表目录

图1：库存周期从需求底部回暖、库存持续去化时开始6

图2：1998、1999年通胀率为负，形成通货紧缩局面7

图3：1999年“519行情”持续近一个半月7

图4：第一轮库存周期，被动去库存阶段持续25个月7

图5：2003-2004年投资快速增长8

图6：投资对拉动GDP增速影响较大8

图7：世界经济复苏和政策驱动下，第二轮补库周期较长8

图8：2006-2009年，贷款同比持续上升9

图9：2003-2009年固定资产投资增速处于历史高位9

图10：总需求高增下，第三轮经历了较长的主动补库存周期（2006/06-2008/05）9

图11：2010年中国GDP超越日本10

图12：2009年CPI、PPI同比回升10

图13：危机持续蔓延，第四轮库存周期经历较长的衰退阶段10

图14：2012年大宗商品价格指数下降10

图15：2014年CPI、PPI持续下滑10