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2022年黄金行业市场现状分析

1.黄金供需失衡加剧，美国通胀持续高企1.1.需求：经济复苏，消费增长

美国企业利润水平大幅增长，疫后复苏趋势明显。自美国新冠疫情爆发以来，美国企业利润水平短暂下滑，后续持续攀升。根据Wind数据，2021年第四季度美国企业利润为

2.94万亿美元，同比增长21.0%;2021年全年美国企业利润总量为11.22万亿美元，同比增长25.0%,当前美国企业利润的同比增速正处较高水平。美国的企业利润水平较疫情前水平大幅增长，经济复苏迹象明显，为疫后消费复苏打下了基础。

疫情中美国个人总收入水平受政策补贴提升明显，当前增速仍处较高水平。个人总收入方面，近年来美国的个人收入水平呈现持续上行趋势，而在疫情中，受政府补贴影响，

美国个人收入水平多次大幅提升。截至2022年2月，美国个人总收入为21.15万亿美元，同比增长6.0%,较2019年12

月上涨13.3%;增速方面，受2020年高基数效应影响，美国个人总收入同比增速近期波动较为剧烈，截至2022年2月，美国个人总收入同比上涨约6.0%,增速水平仍较疫情前有明显提升。

美国家庭负债率持续下行，消费动能释放。从美国家庭的负债比率来看，近年美国家庭负债比率持续下降。截至

2021年12月，美国家庭负债比率为9.34%,近10年间呈现出了持续下行的趋势，且在疫情期间仍在波动下行。在居民资产负债率维持低位运行的背景下，美国居民端消费动能正持续释放。

多因素刺激下，美国个人消费支出正高速增长。伴随着美国居民个人收入水平的提升以及资产负债率的持续下滑，

当前美国居民端的个人消费能力正在不断释放。截至2022年2月，美国个人消费支出总规模已达13.9万亿美元，较2021年同期上涨约6.90%。美国居民端消费支出的持续上行带动了美国总需求水平的持续提升。

图表5.美国个人消费支出持续提升

——美国个人消费变出不变价季调十亿美元

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资料来源：Wind,东亚前海证券研究所头@未聚智库

图表6.美国个人消费支出增速处于高位

资料来源：Wind,东亚前海证券研究所头条@未乘智库

1.2.供给：劳动供给不足，逆全球化加剧

1.2.1.短期：劳动供给有限，职位空缺创历史新高

劳动参与率缓慢恢复，但仍低于疫情前水平。近期，美国的就业数据正持续复苏，截至2022年2月，美国就业人口为1.54亿人，失业率为3.8%,二者均已恢复至与疫情前类似的水平。但另一方面，截至2022年3月，美国劳动参与率为62.4%,尽管该数据较上年有所增长，但仍较2020年2月美国疫情爆发之前的63.40%有1个百分点的差距，当前美国的就业缺口仍未补足。

职位空缺数量持续上涨，美国招工难问题愈发明显。随着疫情后美国经济持续复苏，各企业陆续开始复工复产。但在当前美国劳动力参与率有所下滑，需求规模明显增长的背景下，美国企业的招工难问题正在逐步凸显。从美国非农空缺职位数来看，截至2022年2月美国职位空缺数量为1126.6万人，当前美国的非农就业空缺岗位数量已达2000年以来最高水平。

美国当前职位空缺率较疫情前差距明显，服务业空缺规

模最为显著。从美国当前的职位空缺率来看，2022年2月美国的职位空缺率约为7.4%,较2019年疫情前的水平提高3.0个百分点。其中，职位空缺率较疫情前水平增长最为明显的

行业为休闲住宿业、教育和保健服务业、专业和商业服务业，三者的职位空缺率分别较2019年疫情之前提高了约4.6pct、

3.6pct以及3.2pct。

1.2.2.长期：国际形势恶化，逆全球化逐步萌生

贸易保护主义逐步抬头，逆全球