海思科公司首次覆盖报告：研发管线持续推进，创新转型成效显著.pdfVIP

公司首次覆盖报告

目录

1、海思科：历时20余年，从特色仿制到创新驱动4

1.1、公司股权结构清晰稳定，高管团队经验丰富4

1.2、公司业绩企稳回升，麻醉业务贡献主要收入8

1.3、集采产品贡献稳定收入，仿制转型创新成效显著9

2、发掘麻醉镇痛业务潜力，产品商业化可期12

2.1、环泊酚（HSK3486）：安全性更高的全麻镇静产品，适应症广泛12

2.2、HSK16149：填补神经痛治疗药物蓝海市场18

2.3、HSK21542：阿片类镇痛药有望贡献收入增量21

2.4、HSK7653：糖尿病药物市场广阔，超长效DPP-4疗效显著26

3、在研管线多元化布局，创新转型成长可期30

4、盈利预测与投资建议33

4.1、关键假设33

4.2、盈利预测及估值35

5、风险提示36

附：财务预测摘要37

图表目录

图1：历时20余年发展，公司从特色仿制到创新转型4

图2：公司股权结构稳定，子公司协同发展5

图3：2023年环泊酚成为公司最大销售额的品种（百万元）7

图4：公司营业收入已呈现回暖趋势8

图5：公司归母净利润已呈现回暖趋势8

图6：公司麻醉产品、肠外营养产品贡献主要收入（百万元）8

图7：公司毛利率相对稳定，净利率企稳回升9

图8：公司各项费用管控合理9

图9：公司集采产品贡献公司稳定收入（百万元）10

图10：麻醉类药物类别明确，种类丰富12

图11：麻醉阻断神经冲动传导进而抑制中枢神经系统12

图12：全身麻醉药为主要麻醉药类型（2022年全球）13

图13：全身麻醉药为主要麻醉药类型（2022年全国）13

图14：中国全身麻醉剂市场规模逐年提升13

图15：七氟烷和丙泊酚占据较大全身麻醉药物市场份额13

图16：环泊酚相对丙泊酚起效时长更长14

图17：环泊酚麻醉诱导期间BIS值变化平稳14

图18：环泊酚在美国Ⅲ期的临床试验数据较优15

图19：公司产品环泊酚销售额逐年增长（百万元）15

图20：普瑞巴林2014年全球销售峰值近52亿美元20

图21：中国疼痛管理药物市场规模有望呈上升态势21

图22：中国术后镇痛药物市场有望逐年提升22

图23：阿片类药物为主要镇痛药物（2022年）22

图24：κ-阿片受体激动剂在G蛋白参与下协同调控钾离子流和钙离子流22

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/39

公司首次覆盖报告

图25：HSK21542的对标药物CR845（difelikefalin）临床疗效优异25

图26：国内获批糖尿病药物累计达到219种27

图27：国内积极布局各个糖尿病药物研发靶点27

图28：HSK7653临床效果显著优于安慰剂30

图29：PROTAC分子在细胞内诱