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证券行业2024年3月投资策略超配
监管思路有调整，资金结构在改善
核心观点行业研究·行业月报
严格监管，强化质量，稳定市场，近期证监会主席吴清表达监管思路。非银金融·证券Ⅱ
一是执行“严字当头”，即将在监管工作中突出“两强两严”，即强本超配·维持评级
强基、严监严管；二是强化投资者保护，包括推动分红、完善退市制度，
证券分析师：孔祥
鼓励并购重组、股权激励等制度改革；三是主动纠正“市场失灵”，即021
在正常情况下对市场运行是不进行干预，但在出现“剧烈震荡、流动性kongxiang@
S0980523060004
枯竭、市场恐慌、信心严重缺失”等极端情况要及时出手；四是提高上
市公司质量，严把IPO入口关。尤其对于增强资本市场内在稳定性，吴市场走势
清指出，需要“一个基石五个支柱”，一个基石就是高质量的上市公司，
即优质的发行人，五个支柱则是资金、制度、机制、机构、监管。
延续监管政策导向，资本市场资金面有结构性改善。这具体表现在险资
（“高分红资产”）和外资（“核心资产”）方向有增量，产品发行低
位公募基金维持场内博弈格局，而依托私募量化的小盘微盘股资金有流
出，同时IPO趋严下资金抽血冲击更低。资金流入端看，保险“开门红”
带动其资产配置需求，利率中枢下降和非标资产到期环境下，险资“资
产荒”压力持续，估计对应权益市场增量资金规模约为2400亿元，后
续高股息资产会计政策确认制度调整（如高分红基金也可以分类到OCI资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
账户）或吸引更多增量资金；国内资产估值底部，海外资金边际有增量相关研究报告
配置动力，尤其偏好有品牌和产业壁垒的“核心资产”；短期由于市场《证券行业2024年2月投资策略-市场去杠杆带来板块左侧机
会》——2024-02-07
震荡加大，一季度基金产品发行难度较大，公募方向缺乏增量资金；而《证券行业2024年1月投资策略-降准凸显非银beta弹性》—
随着券商DMA（面向私募客户的多空收益互换）等业务发展停滞，相关—2024-01-24
《近期北交所政策点评-北交所激活券商全业务线》——
资金恐流出约2000亿元，整体资本市场资金面维持整体平衡、略有增2024-01-03
《证券行业2023年12月投资策略-券商并购，潮起潮落》——
量的局面。2023-12-17
《被动投资时代加速来临-——基于近期佣金费率改革政策的分
投资建议：监管层要求券商致力于于做好资本市场“看门人”，助力提析》——2023-12-11
升上市公司质量，服务实体经济，优质券商或受益于行业并购重组和集
中度提升。我们对行业维持“超配”评级。建议关注资本实力雄厚、机
构业务发力的优质券商，推荐中信证券，同时推荐在固收和资管业务有
特色的精品券商第一创业。
风险提示：经济复苏不及预期；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
重点公司盈利预测及投资评级
公司公司投资昨收盘总市值EPSPE
代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E
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