兼并与收购部分：中国企业海外并购案例分析 公司金融实务案例课件.pptVIP

中国企业海外并购经济后果研究;联想并购IBMPC业务的案例分析;;联想收购IBMPCD的动因分析;;并购背景及交易简介;赢家诅咒;联想能否逃离“赢家诅咒〞？;并购经济后果的外局部析;北京时间2004年12月8日上午，联想宣布以12.5亿美元(现金加股票)全盘收购IBMPC业务。;;;;联想与同行业和大盘的比照;数据证明：联想跑输了大市;联想与恒生指数回归结果;数据证明：联想跑输了大市;IBM跑赢了大市行情

;IBM对于标准普尔指数的超额收益率;在恒生指数与标准普尔指数相关性为正的前提下IBM的累计超额收益率为11.18%，而联想累计超额收益率仅为为-11.70%而言。并购双方博弈的结果一目了然，联想处于明显的劣势。

IBM出售了PC业务，赢得了资本市场的肯定,由于联想处于信息弱势地位过于乐观的估价直接放大了并购后的盈利风险，在资本市场上跑输了大市行情。;市场拓展差强人意

;国际化之路踯躅不前:倚重大中华区格局未变

;国际化之路踯躅不前:倚重大中华区格局未变

;PC业务盈利前景模糊:并购后倚重手持设备业务;并购经济后果的内局部析;一.盈利能力持续下降

;一.盈利能力持续下降

;引用Z模型:

Z=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.420X4+0.998X5

其中X1=营运资本/总资产;X2=留存收益/总资产;X3=息税前利润/总资产;X4=股东权益账面价值/负债总额账面价值;X5=营业收入/总资产。据此研究发现Z1.21为破产公司,Z2.90为未破产公司。

预测破产准确率为91%,预测未破产准确率为97%。;二.偿债能力持续降低

;财务费用占税后溢利比例升高

;三.资金捉襟见肘

;四.整合前景堪忧

;联想主营业务利润率降幅巨大，没有到达协同效应，。尽管,联想自身可以有足够的耐心来等待转机,但资本市场的耐心与容忍度非常有限。;小结1：;值得注意的问题：;小结2：;;海外并购的企业逻辑;海外并构的企业逻辑;海外并购政府角色;;ThankYou!