【铜冠金源期货-2025研报】商品日报20241231.pdfVIP

投资咨询业务资格沪证监许可[2015]84号

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主要品种观点

宏观：美债利率回落，国内股债均分化

海外方面，美国12月芝加哥PMI36.9，预期43，前值40.2，为疫情来次低值；美国

11月成屋签约销售指数创2023年年初以来新高，续第四个月环比增长，买家重新调整了对

按揭贷款利率的预期，积极消化库存。美元指数在108关口高位震荡，10Y美债利率回落至

4.53%，美股跌幅超1%，金价跌破2600美元关口，油价收涨，铜价收跌。寒冷天气超预期，

美国天然气期货盘中罕见飙涨超20%，或推高通胀。

国内方面，A股缩量上涨，两市成交额回落至1.28万亿、再创9月末来新低，价值、

红利风格涨幅占优，中证1000、微盘股收跌，行业上保险、煤炭、银行领涨，大小盘分化行

情持续演绎。债市方面，降准预期落空，资金面继续偏紧，短债利率大幅上行；长债利率先

上后下，消息面上“政策行明年Q1债券发行同比增50%”，10Y、30Y国债利率分别收于1.69%、

1.94%。

贵金属：美元指数高位徘徊，金银承压回调

周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.45%报2620美元/盎司，COMEX

白银期货跌1.98%报29.375美元/盎司。美国芝加哥PMI意外大幅下滑，美债价格盘中涨幅

扩大，美股跌幅一度扩大，但美元指数依然徘徊在两年高位，对贵金属价格形成一定压制。

美国12月芝加哥PMI36.9，大幅不及预期的43，11月前值为40.2。芝加哥PMI有助于前

瞻本周将公布的美国ISM制造业PMI，该数据是衡量美国制造业健康状况的关键指标。鉴

于芝加哥PMI数据惨淡，本周晚些时候将公布的ISM制造业PMI也可能不佳。

圣诞假期后市场交易依然较为淡静，市场在等待特朗普1月上台后美国的经济信号，以

及美联储2025年货币政策路径的指引。我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观

点，预计短期金银价格将延续震荡下行之势。

铜：美元高位震荡，沪铜弱震荡

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周一沪铜主力2502合约震荡走弱，伦铜未能站稳9000关口，国内近月转向C结构，

周一电解铜现货市场成交平淡，部分企业年底关账采购意愿下降，现货跌至贴水40元/吨。

昨日LME库存小幅降至27.1万吨。宏观方面：美国12月芝加哥PMI仅为36.9，大幅低于

预期的43，与此前公布的12月Markit制造业PMI萎缩修正形成一定背离，显示芝加哥制

造业企业困境重重，新订单和生产下降速率较快，拖累十年期美债收益率下行至4.55%。CME

最新观察工具显示，美联储明年1月维持利率不变的概率接近90%，自12月鹰派降息后市

场对后市预期逐步转向明年上半年放缓或停止宽松，全球流动性转向收紧对铜金融属性形成

利空影响。产业方面：国务院关税税则委员会发布公告，自明年1月1日起，对乙烷和部分

再生铜铝原料的进口关税进行调降以推进我国绿色低碳发展。

美国部分地区制造业复苏受阻拖累美债收益率短期下行，但利率市场预期逐渐转向美联

储明年放缓或停止降息，全球流动性收紧对铜金融属性定价形成利空，基本面中国铜消费渐

入淡季，国内累库预期升温，预计沪铜将维持震荡偏弱走势，关注中国12月官方制造业PMI

数据。

铝:宏观及基本面消息平淡,铝价承压震荡

周一沪铝主力收19805元/吨，涨0.13%。伦铝跌0.27%，收2550美元/吨。现货SMM均

价19700元/吨，跌30元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20020元/吨，涨30元/吨，升

水175元/吨。据SMM，12月30日国内主流消费地电解铝锭库