创源股份基本面扎实，期待股东赋能.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u主营文具出口，跨境电商驱动业绩增长 5

三大业务板块着力打造研产销一体化 5

营收增长稳健，跨境电商驱动增长 6

宁波文旅会展为公司实控人，具备资源禀赋 8

实控人现为宁波文旅会展，具备资源禀赋 8

产业协同，整合优化文旅资源 10

供需共振，把握谷子千亿蓝海市场机遇 11

需求端：情绪价值主导，Z世代为主力军 11

供给端：IP和渠道是谷子生态的核心 13

谷子量价提升空间可观，公司有望依托IP资源享行业发展红利 14

盈利预测与估值 15

风险提示 16

图表目录

图1：2023年公司主营业务为时尚文具类 5

图2：2023年公司产品主要出口北美地区 5

图3：2023年销售模式中，OEM销售占比最高 6

图4：公司营业收入走势不断上升 6

图5：公司22-24Q1-Q3归母净利有所下滑 6

图6：2020-2024Q1-Q3公司总费率维持在24%左右 7

图7：2021年以后公司毛利率与净利率呈现总体增长趋势 7

图8：2024H1运动健身类营收同比+145%，且呈现增长趋势 7

图9：运动健身类毛利率最高 7

图10：RITFIT不同渠道销售额及同比 8

图11：PAPERAGE亚马逊渠道销售额及占比 8

图12：睿菲特及智源渠道历年订单数量 8

图13：公司控股股东变更过程 9

图14：公司股权架构，宁波文旅会展为公司实控人 9

图15：宁波文旅会展集团主要一级子公司名录 9

图16：宁波文旅会展集团业务投资布局 10

图17：公司品牌“恋屿”与敦煌系列合作笔记本 11

图18：恋屿与敦煌博物馆合作手账本 11

图19：二次元产业规模高增，衍生产业占比提升（亿元） 11

图20：预计2029年我国二次元产业规模提升至5900亿元 11

图21：消费者越发重视自我收藏与展示价值 12

图22：IP消费者分享意愿较强 12

图23：中国泛二次元用户规模快速增长 12

图24：2023年IP受众主力为青年 12

图25：最平价的二次元漫画小说店平均客单价约58元 13

图26：Z世代半年内消费价格和频率较高 13

图27：谷子产业链 13

图28：2023年商品授权合作模式的占比比上年提高 14

图29：三月兽合作海内外IP品牌 14

图30：我国居民人均消费支出构成（%） 14

图31：原神旗舰店谷子中毛绒价格带较高（单位：元） 14

图32：吾流文化持续输出影视IP爆款周边 15

表1：宁波文旅投与公司签订三年期限的对赌协议 10

表2：公司收入拆分及预测（亿元；%） 15

表3：可比公司wind一致PE预测（截至24/12/26收盘） 16

主营文具出口，跨境电商驱动业绩增长

三大业务板块着力打造研产销一体化

深耕文具出口主业，拓展第二增长曲线。公司是文教用品行业知名企业，业务分为三大板块六大品类，主要包括文教板块（时尚文具、手工益智、社交情感等产品）、运动健身板块和生活家居板块。文教板块产品包含中高端文教用品，其中时尚文具类2023年营收占

比超过50?，为公司主营业务；

除此之外，公司积极拓展第二增长曲线，运动健身板块以子公司睿特菲作为主营平台，通过亚马逊及自建官方网站线上销售拥有自主品牌（如RITFIT、KangarooHoppers等）家用力量健身器材、蹦床和儿童体操等居家健身产品；生活家居板块以子公司禾源纺织品作为主营平台，禾源纺织品采用传统外贸业务与跨境电商运营相结合的业务模式，以其丰富的产品品类、时尚的设计风格和精美的外观，赢得了欧美、日本、南美等国际市场的广泛认可。公司的产品以出口为主，2023年度公司出口销售额占主营业务收入的比例为97.4?，其中北美地区的销售收入占比为85.57?，为公司第一大销售市场。

图1：2023年公司主营业务为时尚文具类 图2：2023年公司产品主要出口北美地区

2.06%0.80%0.10%2.58%

14.71%6.54%10.18%51.69%

14.71%

6.54%

10.18%

51.69%

10.94%

3.84%

5.04%

85.57%

时尚文具类 社交情感类 手工益智类 生活家居类运动健身类 其它 其他业务收入

北美洲欧洲大洋洲亚洲（不含中国）南美洲非洲中国境内

资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，

公司目前以OEM业务为主，集研发设计、生产、销售全套供应链为一体。2023年销售模式中，OEM销售占比最高。除此之外，研发上，公司以消