债券价格波动性.pptVIP

价格变化一定数量时，收益率的变动值教材5-10。价格变化的收益值Duration1期限是影响利率风险的主要因素，但不是唯一的因素久期（Duration）可以用来度量债券价格对利率的敏感性类似于弹性的概念，久期等于价格变化百分比除以收益率变化百分比：这可以通过现值公式推导得到知道久期可以计算一定的收益率百分比导致的价格变化百分比：推导久期公式也叫麦考利久期（Macaulay）现金流时间的加权平均权重是每次现金流的现值占总现金流（价格）的比重所有现金流的平均到期时间才是衡量普通债券利率敏感性的准确指标01030204久期特殊债券久期大于期限，原因是对于利率变化非常敏感本质上是对利率敏感性的度量，而不是一种期限零息债券久期等于期限除零息债券之外，久期小于期限久期的计算方法根据定义，不同情况具体计算，注意简化公式，注意单位度量债券利率风险的准确指标01可用于比较不同息票率、收益率和期限的债券的利率风险02度量债券的有效期限（每一个现金流的到期期限的加权平均）03是债券组合管理的基本概念，尤其是在免疫策略的应用中04久期重要的原因到期期限不能很好地衡量债券的实际期限需要考虑利息额的大小计算平均值:“有效期限”(Macaulay)久期:现金流发生时间的加权平均值,权重为各现金流的现值占所有现金流现值总和的比重: 久期Duration:Calculation久期计算例子例5-11面值100，息票率8%，三年期限，半年一次，下次半年之后。到期收益率为10%。注意单位是半年期数现金流现值权重时间权重乘积143.80950.04010.0401243.62810.03820.0764343.45540.03640.1092443.29080.03470.01388543.13410.03300.1650610477.90540.81764.9056总计94.924.315.4351例子:久期计算面值100，3年期零息债券，收益率10%期数现金流现值权重时间权重乘积1-50000610074.621516总计74.621516简化公式简化公式0102Rule2到期收益率越低，久期越长：后期现金流现值大，权重高。这与到期收益率越低，利率敏感性越高是一致的Rule1其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长：票面利率越高，早期现金流现值越大，权重越高，因此时间加权平均值也就是久期越低。就是说短时间权重大，因此均值低。与前面票面利率越低利率敏感性越高一致久期规则Rule3到期时间越长，久期越长。这与到期时间越长，利率敏感性越高一致01久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。02收益率很高的债券的久期可能会随着到期时间的增长而减短03息票债券久期的增长速度小于到期时间增长速度。到期时间增长1年，久期增长小于1年04零息债券二者相等05刚刚支付完利息的每个利息支付日，浮动利率债券价值都等于面值1下一个利息支付日，价值等于面值加上利息2等同于零息债券，该零息债券的期限等于重新设定票面利率所经历的期限。3如果浮动利率的票面利率每年重新设定一次，不管浮动利率债券本身期限多久，久期都是一年4浮动利率债券的久期21与债券的到期时间相比久期能够更准确度量价格对利率的敏感性然而，久期相等时，不论票面利率如何，两个债券的利率敏感性都是相通的价格的利率敏感性对于债券组合利率风险管理是非常重要的到期时间相同的两个债券如果票面利率不同显然也会具有不同的利率敏感性久期同时考虑了票面利率和到期时间435久期与价格波动的关系债券价格与久期成比例01久期与价格波动的关系02令D*为修正久期，则债卷价格和久期之间的关系为：03Example:?y=+100basispoints,D*=5?P/P=-5x0.01=-0.05or–5%04面值100，息票率8%，三年期限，半年一次，下次半年之后。到期收益率为10%。久期是2.7176年。还有一种面值为100元，据到期日还有2.7176年的零息债券，久期也是2.7176年。比较两者的利率敏感性01久期相等，利率敏感性相等02例5-13两种方法比较01利用久期和价格波动的关系，计算例5-7中债券A在收益率变动1个、100个基点时的价格波动02面值100，息票率8%，到期时间5年，收益率8%，利用平价债券久期公式可得久期为8.4353（半年），修正久