城投公司参与股权投资现状观察——以青岛、宁波为例 202501 -联合资信.docx

城投公司参与股权投资现状观察

—以青岛、宁波为例

联合资信公用评级三部|张婧茜

研究报告1

一、引言

国发〔2014〕43号文的出台明确了“开前门，堵后门”的地方债务监管基调，加之传统的基建带动地产的土地财政模式难以为继，城投公司依靠自身造血能力获得可持续现金流的要求迫在眉睫。2023年7月“一揽子化债”方案以及2024年11月通过的《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》等一系列化债举措实施后，短期内城投公司流动性压力得以缓解，长期来看，城投公司债务化解仍需依赖自身转型增强造血能力。

城投公司转型的重要模式之一是转型为地方国有资本运营平台，即以股权、基金投资等方式参与地方产业引导和企业培育。该模式下，城投公司依托与地方政府较强协调关系、资金优势，通过直接控股或间接基金投资参与投资地方政府所倡导产业，“以投代招”推动相关产业落地。不同区域城投公司依据其所在区域资源禀赋、产业布局、经济结构、财政实力、行政层级等，参与股权投资的情况存在分化。青岛市与宁波市均作为副省级计划单列市，港口资源丰富，制造业发达，且在人口、经济总量及一般公共预算收入规模等方面具有可比性。本文以青岛市及宁波市城投公司为例，研究二者在参与股权投资中展现的不同形态以期探讨城投公司参与股权投资现状。对于参与股权投资规模较大且数据获取性强的企业，本文采取案例分析的方法，进一步分析其在股权投资的主要投向与区域主导产业的联动性，并分析相关的信用风险。

二、区域经济及产业情况

青岛市及宁波市作为中国首批计划单列市，二三产业占比高，重点产业中信息技术、高端装备制造、化工、新能源汽车存在一定相似性；分化主要体现在青岛更侧重智能家电、海洋装备、食品饮料及纺织服装等传统制造业，宁波更突出生物医药、新材料等产业。得益于吞吐量排位全球第一的宁波舟山港及优越的经济腹地，宁波在财政实力方面具备较强优势。青岛港在国际贸易中的地位同样非常重要，是中国的综合性主枢纽港和集装箱干线港口。

区位方面，青岛市位于山东半岛南部，地处京津冀和长三角两个经济圈之间，是黄河流域主要出海通道和欧亚大陆桥东部重要端点，战略地位明显。宁波市位于浙江省东部沿海，地处长三角南翼，是连接华东地区和华南地区的重要枢纽，亦具有明显的区位优势。

人口方面，2023年，青岛市及宁波市常住人口分别为1037.15万人和969.70万人，均小幅净流入，增幅分别为0.28%和0.82%，均具备一定的人口虹吸效应。

产业布局方面，青岛市及宁波市均以工业立市，二三产业占比高，且均以三产为

研究报告2

主。其中，2023年宁波市二产占比较青岛市高出12.4个百分点。青岛、宁波重点产业及产业集群均包括信息技术、高端装备制造、化工、新能源汽车等，有一定的重合；分化主要体现在青岛更突出智能家电、海洋装备、食品饮料及纺织服装产业等传统制造业，与区域内上市企业产业呈较强关联性，宁波更突出生物医药、新材料等产业。未来产业方面，青岛市与宁波市均重点涉足互联网、空天信息技术领域。从上市公司角度来看，青岛及宁波上市公司均以制造业为主，符合产业结构特征，宁波市上市公司数量更多、市值更大；从细分行业看，区域内均存在上市港口企业及上市金融企业。

港口资源方面，宁波舟山港位于浙江省宁波市和舟山市，其作为中国沿海主要港口和国家综合运输体系的重要枢纽，承担着铁矿石、原油、煤炭等大宗商品的中转任务。2023年宁波舟山港的货物吞吐量为13.24万吨，同比增长4.9%，集装箱吞吐量3530TEU，同比增长5.8%。青岛港位于胶州湾，是中国综合性主枢纽港和集装箱干线港口，拥有多条国际集装箱航线，连接中国与世界各地，主要货种包括原油、铁矿石、煤炭和粮食等。2023年，青岛港的货物吞吐量为6.84万吨，同比增长4.0%，集装箱吞吐量为2877万TEU，同比增长12.1%。按照吞吐量排名，宁波舟山港及青岛港分列全国第一及第四名，且宁波舟山港连续多年位居全球第一，浙江省作为直接经济腹地，其腹地高经济活力对宁波舟山港吞吐量形成良好支撑。青岛港直接经济腹地山东省经济平稳增长，腹地经济整体实力很强，为其提供了充足的货源支持。

金融资源方面，截至2023年底，青岛市和宁波市金融机构存款余额分别为2.71万亿和3.41