养老金融理论界定及若干实践问题.pptVIP

*****养老金融

理论界定及若干实践问题中国政法大学法与经济学研究中心胡继晔*一、西方养老金融的发展二、养老金融理论的形成三、中国大力发展养老金融的必要性四、养老金融中保险的作用养老金融

理论界定及若干实践问题*西方养老金融的发展*养老金融，或曰养老金金融，是养老金理论与金融学理论结合形成的新兴交叉学科，主要研究养老金在金融市场投资以实现自身保值增值，同时促进金融市场发展的理论和实践问题。布莱克（Blake,2006）养老金金融（PensionFinance）：养老金融的主要研究对象是养老基金投资于金融资产（主要包括货币市场证券、债券、贷款、股票、集合投资工具）、不动产、衍生工具和另类投资。西方养老金融的发展养老金融在美国的发展*11875年，美国运通公司创建了世界上第一个私营养老金21974年，通过《雇员退休收入保障法案》为美国私营养老金计划的大规模发展和安全奠定了坚实基础。31978年税法修订后所诞生的401(k)计划为私营养老金大发展铺平了道路420世纪80年代新技术革命的“第三次浪潮”中，以微软、IBM、苹果等为代表的IT业发展成为新技术革命的领头羊，造就了美国企业的核心竞争力。这些企业的“种子资金”大多数来源于资本市场的私营养老金。西方养老金融的发展养老金融在美国的发展*1974年底全美养老金资产仅1500亿美元，而到2011年美国各类养老金资产接近21万亿美元，占OECD全部34国国养老金资产总额的一半以上，相当于中、日、德、英、意、法6国当年GDP的总和，美国人均各类养老金资产达到7万美元。以英美为代表的部分工业化国家，养老金资产对GDP、银行资产的比重接近100％，出现了“养老基金新时代”、“养老金融新时代”。西方养老金融的发展养老金融在英国的发展*英国私营养老金的发展几乎与美国同步，到2011年底，英国私营养老金资产额达2.1万亿美元，在世界各国中仅次于美国，占英国当年GDP的88.2%01英国《2008年养老金法案》要求自2012年10月起所有的在职者都将“自动加入”职业养老金计划，政府设立了国家支持的低成本养老金储蓄计划----国家职业储蓄信托（NEST），所有私营养老金、个人寿险会更多地和第二支柱的职业养老金融合，统一使用NEST平台，构成英国养老金融体系的主体。02西方养老金融的发展*养老金融在OECD其他国家的发展OECD早在上世纪90年代就设立了专门的养老金部门，2008年带来了负面冲击，但自2009年开始温和回升，不仅仅将2008年金融危机所造成的损失全部弥补，2011年私营养老金资产的总额还达到创纪录的29.5万亿美元，其中养老基金管理公司持有68.4%，达20.1万亿美元；银行和投资公司管理5.4万亿美元，养老保险合同和寿险公司管理3.7万亿美元以下述8个OECD国家进行比较：0103028个OECD国家养老金比较国别??项目公共养老金替代率（%）强制性私人养老金替代率（%）自愿DC型养老金替代率（%）养老金替代率合计（%）工作人口职业年金覆盖率%人均私人养老金资产数额（美元）私人养老金资产与GDP之比%统计年份2010201020102010201020102011OECD34国50.0----------72.4葡萄牙69.20069.23.126337.7意大利71.70071.77.618654.9希腊111.2001110.360.0西班牙84.90084.93.328587.8瑞士38.225.9064.170.176523110.8荷兰33.166.7099.888.060741138.2英国37.4043.180.530.03209888.2澳大利亚41.860.2010292.05899792.8*二、养老金融理论的形成*养老金融理论的形成*诺奖得主Modigliani（1963）等人提出生命周期理论认为：理性消费者追求的是生命周期内平滑跨时消费的效用的最大化，工作时的储蓄或投资为老年时所用，个人对养老问题的金融安排构成了养老金融的微观经济学基础。不同的金融体系中养老金制度也不同：在英美等国等金融结构以直接融资市场为主导的国家，养老金供给更多的依赖私营养老金计划，而在德国、法国和意大利等金融结构以银行为主导的国家，人们更多的依靠公共养老金系统来获取养老收入来源（AllenSantomero,2001）因此，Clark（1998）称英美法系国家为“养老金