利率债：债市延续强势，收益率曲线陡峭化下移.docx

一、上周市场回顾

二级市场

上周债市延续强势，长债收益率大幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.33；上周五10年期国债收益率较前一周五大幅下行7.53bp，1年期国债收益率较前一周五显著下行17.75bp，下破1?至0.98?，期限利差继续走阔。

12月16日：周一，11月的社融、信贷及宏观经济数据不及预期，支撑市场情绪，债市延续强势。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行5.56bp；国债期货各期限主力合约集体收涨，10年期主力合约涨0.16?，创收盘价新高。

12月17日：周二，由于债市收益率连续创新低后，回吐压力显现，债市全天震荡回调。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率小幅上行0.22bp；国债期货各期限主力合约全天单边震荡，全线收跌，10年期主力合约跌0.11。

12月18日：周三，由于央行约谈部分金融机构提示债市风险，债市震荡调整。全天看，银行间主要利率债收益率有所分化，短端下行而中长端延续上行，其中，10年期国债收益率上行3.27bp；国债期货各期限主力合约早盘震荡走高，午后跳水，全线收跌，10年期主力合约跌0.10。

12月19日：周四，经过前两日调整后，债市情绪有所修复，午后仍有央行继续约谈等传闻，债市小幅回调，但在配置需求下，机构逢调即买，债市再度回暖。全天看，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.47bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中，10年期主力合约涨0.11。

12月20日：周五，多头情绪延续，市场开启抢券模式，加之资金面较上日进一步宽松，中短端利率显著下行，带动长端进一步走低，债市明显走强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行3.99bp；国债期货各期限主力合约收盘集体收涨，10年期主力合约涨

0.40，创收盘价新高。

图1上周10年期国债现券收益率和期货价格走势

中国:中债国债到期收益率:10年 期货收盘价(活跃合约):10年期国债期货

1.90 109.4

108.90

108.62 108.9

1.85 108.72 108.47 108.54

108.4

1.80

107.9

1.7564

1.7417

1.75 107.4

1.7215 1.7237

1.7018 106.9

1.70

106.4

1.65

105.9

1.60 105.4

12-16 12-17 12-18 12-19 12-20

图2上周各期限国债利率延续大幅下行 图3上周各期限国开债利率延续大幅下行

2.3

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

0

2.0

变化,右轴bp

上周五%

前周五%

0

-17.75

-13.53

-6.26

-5.75

-7.53

-7.95

-8.50

-8.50

-6.40

-8.25

2.1

1.9

1.84

-5

1.8

1.75

1.9

1.7

1.66

1.78-10

1.7

1.69

1.76

-5

1.5

1.3

1.16

1.25

1.44

1.37

1.61

1.70

-15

-20

1.6

1.5

1.4

1.42

1.5

1.42

1.53

1.44

-10

1.1

1.11

1.3

1.34

0.9

0.98

1Y

3Y

5Y

7Y

-25

10Y

1.2

1Y

3Y

5Y

7Y

10Y

-15

图4上周各期限国债期货持续上涨图5上周各期限国开债隐含税率持续上行()755年10年7065605550454035301091071051031019910年期5年期2年期111-31.6--23.1-1.5

图4上周各期限国债期货持续上涨

图5上周各期限国开债隐含税率持续上行()

75

5年

10年

70

65

60

55

50

45

40

35

30

109

107

105

103

101

99

10年期

5年期

2年期

111

-3

1.6

-2.5

2.6

2.1

-2

3.1

-1.5

3.6

-1

4.6

4.1

-0.5

5.1

5.6 0

中国10年期国债收益率%

中美10年期国债利差bps，右轴

美国10年期国债收益率%

0.0

0.9

0.2

0.1

1.4

0.5

0.4

0.3

1.9

0.6

0.7

2.4

中债国债到期收益率：1年%1.0

0.9

0.8

期限利差（10Y-1Y）bps,右轴

中债国债到期收益率：10年%

2.9

23/3/6

23/4/6

23/5/6

23/6/6

23/7/6

23/8/6

23/9/6

23/10/6

23/11/6

23/12/6

24/1/6

24/2/6

24/3/