晶科科技面向新型电力系统的综合能源服务商，有望持续改善商业模式.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u从光伏发电运营商逐步升级为综合能源服务商助力能源绿色转型 5

轻资产运营+积极拓展综合能源服务 5

业绩短期承压 7

2025年全球和中国能源转型政策有望加速 9

国家自主贡献（NDC）即将进入3.0时代 9

电改加速，中国能源转型逐步进入“需求驱动”时代 10

电力现货市场加速建设，光伏电站运营进入分化阶段 12

公司的商业模式持续改善 13

持续布局综合能源业务 13

轻资产策略海内外持续升级 14

盈利预测 14

核心假设 14

主要财务数据预测 14

估值与评级 14

风险因素 15

图表目录

图表1：公司发展历程 5

图表2：公司主要业务 6

图表3：公司股权结构（截止2024Q3） 6

图表4：员工持股计划 7

图表5：公司营收和归母净利润及增速 8

图表6：公司期间费用率（4费） 8

图表7：公司ROE（摊薄）（） 8

图表8：公司盈利能力（） 8

图表9：公司存货周转率 8

图表10：公司应收账款周转率 8

图表11：公司负债率 9

图表12：公司经营活动现金净流量 9

图表13：联合国气候大会和国家自主贡献的变化 9

图表14：各地区历年风光发电量占用电量的比例（） 10

图表15：中国电改框架 11

图表16：跨省跨区专项输电工程输电价格和降价分享空间情况表 12

图表17：电力现货市场建设进展情况（截止2024年10月） 13

图表18：公司2024Q3末集中式电站的区域分布 13

图表19：公司2024Q3末分布式电站的区域分布 13

图表20：盈利预测与评级 15

从光伏发电运营商逐步升级为综合能源服务商助力能源绿色转型

轻资产运营+积极拓展综合能源服务

公司是行业领先的清洁能源供应商和服务商，逐步升级为面向新型电力系统的综合能源服务商。2011年公司前身“上饶晶科工程”成立；2015年成立子公司晶科慧能和海外项目事业部；2020年成为首家A股上市民营光伏发电企业；2021年转型“轻资产”运营战略，晶科慧能开展综合能源服务；2022年公司户用光伏孵化元年，售电业务独立，晶科慧能助力国内首个实时调度虚拟电厂试运行；2023年晶科慧能在四川、江西、浙江区域注册成为负荷聚合商；2024年公司户用光伏落地合作共建模式，在浙江、上海、四川、江西、天津布局虚拟电厂业

务，晶科慧能在14个省份取得售电资格。

图表1：公司发展历程

资料来源：公司官网，2020-2023年年报，2024H1半年报，

公司以光伏电站的开发运营转让及EPC业务为基础，持续创新新能源的高质量消纳，并逐步升级为面向服务新型电力系统的综合清洁能源服务商。

图表2：公司主要业务

资料来源：2024年半年报，

股权结构稳定：公司控股股东是晶科集团，公司实际控制人为李仙德、陈康平与李仙华，三人间接持有公司23.9的股份。

图表3：公司股权结构（截止2024Q3）

资料来源：iFind，

员工持股计划覆盖范围广，加强公司凝聚力，核心考核利润，彰显信心：第一个考核期目标已经达成。

图表4：员工持股计划

激励方式

归属期

考核基准

考核期及指标（%）

目标值(Am)

员工持股计划

1

2022年净利润

2023年or2023-2024年or2023-2025年净利润增速

50%、120%、220%

2

2022年净利润

2024年or2023-2024年or2024-2025年净利润增速

70%、120%、170%

3

2022年净利润

2025年or2023-2026年净利润增速

100%、220%

序号

持有人

职务

拟认缴份额（万份）

占本持股计划总额的比例（%）

1

李仙德

董事长

4,613.81

26.73%

2

陈康平

董事

3

李仙华

董事

4

唐逢源

董事、副总经理

5

肖嬿珺

监事

6

张金龙

监事

7

王洪

总经理

8

刘晓军

财务负责人、副总

经理

9

沙江海

副总经理

10

余俏琦

副总经理

11

常阳

董事会秘书

其他核心骨干（139人）

12,080.83

69.99%

预留份额

566.15

3.28%

合计

17,260.79

100%

资料来源：公司公告，

业绩短期承压

业绩短期承压。2015-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为27.8、42.7。2024Q1-3公司营收和归母净利润分别为38.9、2.2亿，同比分别+11.0、-43.6，利润承压主要2方面，一方面电站转让收益低于去