量化研究系列报告之二十一，ETF资金流透视：被动化浪潮下行业与个股的演进.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u被动化投资加速：ETF的快速扩张与市场结构变化 5

ETF资金流动与行业趋势的“变与不变” 7

被动资金流的定义 7

ETF资金流在行业收益预测中的结构性分化 8

ETF资金流动与行业表现的关联性探析 8

“不变”：行业主题ETF资金流与行业表现的相互反馈 13

“变”：宽基ETF资金流对行业收益预测的影响与变动 16

被动化加剧如何影响个股？ 18

ETF市场发展推动“被动抱团”效应 20

从量变到质变：头部动量效应的增强 21

被动化差异下的板块效应 23

个股被动资金流因子的预测能力 27

股票ETF资金流因子的预测能力与趋势变化 27

被动资金斜率：“多头版”反转因子 30

股价对被动资金流变动的敏感程度 31

5总结 33

风险提示： 34

图表目录

图表1主动资金VS被动资金：产品数量 5

图表2主动资金VS被动资金：产品数量同比 5

图表3主动资金VS被动资金：A股市值 6

图表4主动资金VS被动资金：A股市值同比 6

图表5A股股票型ETF的规模和数量 6

图表6股票型ETFVS被动资金持有A股市值 6

图表7A股不同类型的股票型ETF的分年度规模和数量（2010-2024.10.31） 7

图表8报告涉及的被动资金流基础指标及算法列表 8

图表9中信一级行业的被动覆盖情况（2020-2024.10.31） 9

图表10股票ETF：行业时序资金变动和未来收益的秩相关性（月度，2020-2024.10.31） 9

图表11股票ETF：行业被动资金流基础因子列表 10

图表12股票ETF：行业资金流因子的绩效 11

图表13股票ETF：行业资金流因子的RANKIC 11

图表14股票ETF：行业资金流因子的多头超额收益 11

图表15股票ETF：W_PASSVIE_INFLOW_20D的多空净值和最大回撤 11

图表16股票ETF：W_PASSVIE_ZS_20D今年的多头持仓 12

图表17行业反转因子的分年度RANKIC 12

图表18股票ETF：行业ETF资金流因子的分年度RANKIC（剥离反转前后） 13

图表19行业主题ETF：行业时序资金变动和未来收益的秩相关性（月度，2020-2024.10.31） 14

图表20行业主题ETF：行业资金流因子的绩效 15

图表21行业主题ETF：行业资金流因子的RANKIC 15

图表22行业主题ETF：行业资金流因子的多头超额收益 15

图表23股票ETFVS行业主题ETF：W_PASSVIE_INFLOW_20D的多空净值曲线 15

图表24行业主题ETF：资金流因子的分年度RANKIC（剥离反转前后） 16

图表25宽基ETF：行业时序资金变动和未来收益的相关性（2020-2024.10.31） 17

图表26宽基ETF：行业资金流因子的绩效 17

图表27宽基ETF：行业资金流因子的RANKIC 17

图表28宽基ETF：行业资金流因子的多头超额收益 17

图表29ETF规模增长（%）与市场年涨跌幅（%） 18

图表30股票ETF对沪深A股的覆盖情况 19

图表31不同类别的ETF对沪深A股的数量覆盖情况 19

图表32股票ETF对沪深A股的分组数量覆盖（%） 20

图表33股票ETF对沪深A股的分组流通市值覆盖（%） 20

图表34“被动绝对值含量”前15的个股列表（2024.10.31） 21

图表35动量因子在A股不同选股域内的表现（行业） 22

图表36反转因子在A股不同选股域内的表现（行业） 22

图表37动量因子在A股不同选股域内的表现（市场） 22

图表38反转因子在A股不同选股域内的表现（市场） 22

图表39“被动比例含量”前15的个股列表（2024.10.31） 23

图表40不同板块的当然流通市值占比（%，2024.10.31） 23

图表41沪深主板市场被股票ETF的被动覆盖情况 24

图表42创业板与科创板被股票ETF的被动覆盖情况 24

图表43个股时序资金变动和未来收益的秩相关性（2020-2024.10.31） 25

图表44测试“板块”影响的因子列表 26

图表45因子表现：“板块”影响（2020-2024.10.31）