2025年煤炭行业无风险利率下行，抱紧红利煤炭股.docx

目录

2024煤价小幅回落，红利煤炭股涨幅居前 4

2024煤价下降，降幅较23年收窄 4

煤炭板块上半年上涨，下半年区间震荡 4

煤炭板块涨幅居前，动力煤公司表现突出 5

短期供需改善，煤价有望止跌回升 7

2024年煤炭库存略有增加，增幅收窄 7

近期库存持续下降，短期煤价有望止跌回升 12

预计2025供需总体平稳，煤价小幅下降 14

煤炭新增产能有限，预计供给小幅增长 14

水电冲击减弱，火电增速有望回升 16

地产下行拖累，钢铁、建材需求承压 17

煤化工需求旺盛，预计保持较快增长 21

2025供需总体平稳，煤价均价预计小幅下行 21

煤价处周期底部区域，政策加码效果可期 22

无风险利率下行，看好红利煤炭股 24

无风险利率下行，驱动红利煤炭股上涨 24

煤价波动，对股价形成短期扰动 24

煤炭股间比较，优选业绩稳健高股息 25

与其他红利股对比，煤炭红利股具备优势 27

投资建议 28

风险提示 29

图表目录

图1：煤炭指数走势与煤价（元/吨） 4

图2：2024各板块涨跌幅 5

图3：统调电厂库存变化（万吨） 7

图4：CCTD主流煤炭港口库存变化（万吨） 7

图5：秦皇岛港煤炭库存变化（万吨） 8

图6：环渤海港煤炭库存变化（万吨） 8

图7：焦煤六大港口库存变化（万吨） 8

图8：焦炭四大港口库存变化（万吨） 8

图9：样本钢厂焦煤库存变化（万吨） 9

图10：样本钢厂焦煤可用天数变化 9

图11：独立焦化厂焦煤库存变化（万吨） 9

图12：独立焦化厂焦煤可用天数变化 9

图13：样本钢厂喷吹煤库存变化（万吨） 10

图14：样本钢厂喷吹煤可用天数变化 10

图15：样本钢厂焦炭库存变化（万吨） 10

图16：样本钢厂焦炭可用天数 10

图17：日均铁水产量变化（万吨） 11

图18：主要钢材品种库存变化（万吨） 11

图19：煤炭行业产能利用率（%） 12

图20：环渤海动力煤价走势（元/吨） 12

图21：进口煤月度变化（万吨） 12

图22：低硫主焦煤价格走势（元/吨） 13

图23：高硫主焦煤价格走势（万吨） 13

图24：焦炭价格走势（元/吨） 13

图25：螺纹钢价格走势（元/吨） 13

图26：我国煤炭进口量及增速（万吨，%） 14

图27：我国煤炭产量及增速（万吨，%） 14

图28：中国煤炭开采和洗选业固定资产投资增速（%） 15

图29：2018-2023年新批煤矿项目（万吨） 15

图30：2023-2027年我国新增产能预测（万吨/年） 15

图31：中国历年电力消费弹性（%） 16

图32：水电与火电发电量增速对比（%） 16

图33：2016-2024年前11月火电产量及变化（亿千瓦时，%） 17

图34：商品房待售面积变化（万平方米） 18

图35：房地产价格同比（%） 18

图36：房地产新开工、销售、投资额累计同比（%） 19

图37：基建、制造业、地产投资以及固定资产投资同比增速（%） 19

图38：生铁、粗钢、焦炭产量增速（%） 20

图39：水泥产量增速（%） 20

图40：化工周度耗煤（万吨） 21

图41：煤价与PPI相关存在周期性（元/吨、%） 22

图42：中美处于库存周期底部（元/吨、%） 23

图43：中国神华股价与10年期国债收益率关系（元,%） 24

图44：中国神华股价与煤价关系（元） 25

表1：不同煤种全年均价表现 4

表2：2021-2024煤炭股涨跌幅表现 6

表3：煤炭主要供给与需求行业增速（%） 22

表4：煤炭股估值比较 26

表5：中证红利指数权重前30名公司财务信息 27

2024煤价小幅回落，红利煤炭股涨幅居前

2024煤价下降，降幅较23年收窄

2024年煤炭均价相比2023年下降，降幅收窄。环渤海动力煤Q5500、京唐港主焦煤、山西长治喷吹煤、晋城无烟煤2024年度均价分别下降109、257、246、143元

/吨，分别同比变化-11%、-11%、-18%、-14%。降幅较2023年收窄。动力煤价降幅最小。

表1：不同煤种全年均价表现

环

渤海动力煤Q5500

京唐港主焦煤

山西长治喷吹煤

晋城无烟煤

2020均价（元/吨）

576

1495

804

547

2021均价（元/吨）

862

2528

1403

1016

2022均价（元/吨）

1275

2840

1826

1263

2023均价（元/吨）

970

2283

1404

1020

2024均