博雅生物深度报告：深耕血制品领域，收购绿十字扩大行业版图.docx

目录

聚焦血制品行业，华润赋能提升成长天花板 4

公司历史与管理框架 4

公司经营稳健，财务指标持续向好 6

非血业务逐渐剥离，加码血制品赛道布局 9

长坡厚雪，血制品行业迎来快速发展期 9

原料端：国内采浆量仍有持续提升空间 10

产品端：球蛋白或将接力白蛋白成为行业主要增长点 12

政策端：集采持续推进，终端价格整体稳定 15

公司发展剖析 16

业务发展分析 16

内生+外延，采浆量持续增长 16

产品种类丰富，血制品分离能力位于行业前列 19

资产分析 21

盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

投资建议 23

风险提示 24

图表目录

图1：博雅生物发展历程 4

图2：博雅生物股权结构 5

图3：公司各分部营业收入（亿元） 8

图4：公司各分部净利润（亿元） 8

图5：公司毛利率变化情况 8

图6：公司期间费用变化情况 8

图7：近五年国内在营单采血浆站数量（个） 10

图8：近五年国内血浆采集量（吨） 10

图9：我国各省单采血浆站数量分布（个） 11

图10：全球各地区捐浆者占比 11

图11：部分国家血制品自给率情况 11

图12：各地区回收血浆使用比例 12

图13：2018-2023年人血白蛋白院内外销售支数（10g/支，百万支） 14

图14：2018-2023年人血白蛋白国产/进口销售支数（10g/支，百万支） 14

图15：2018-2023年静丙院内外销售支数（2.5g/支，百万支） 15

图16：2018-2023年静丙院内外销售额（10g/支，百万元） 15

图17：博雅生物采浆量变化情况（吨） 17

图18：博雅生物在营浆站数量变化（个） 17

图19：博雅生物在江西省已覆盖采浆区域 17

图20：博雅生物浆站年龄结构 18

图21：2026年博雅生物采浆量预计（吨） 19

图22：博雅生物主要产品批签发量变化（万瓶） 19

图23：博雅生物收入结构（万元） 20

图24：血制品公司吨浆收入对比（万元） 20

图25：人纤维蛋白原院内销售情况（万元） 20

图26：0.5g人纤维蛋白原院内平均单价走势（元/瓶） 21

图27：博雅生物人纤维蛋白原毛利率变化 21

图28：公司纤原收率提升明显（瓶/吨，0.5g/瓶） 21

图29：绿十字（中国）与博雅生物毛利率对比（2022年） 22

表1：公司高管人员信息 6

表2：公司各业务板块主要产品 7

表3：公司研发管线 9

表4：2023年以来公司主要交易 9

表5：中美欧采浆政策对比 12

表6：人血白蛋白部分适应症 13

表7：静注人免疫球蛋白（IVIG）限定使用的适应症 14

表8：血制品集采结果 16

表9：博雅生物岳池浆站设立后考核目标 18

表10：绿十字（中国）下属浆站信息 18

表11：血制品公司资产结构对比（数据源自2024Q3季报） 22

表12：博雅生物2024-2026年营业收入预测 23

聚焦血制品行业，华润赋能提升成长天花板

公司历史与管理框架

博雅生物深耕生物医药行业三十年，未来将进一步聚焦血制品行业。博雅生物公司历史可追溯至1993年，由江西省卫生厅、抚州市卫生局、临川区卫生局共同出资组建江西博雅生物制药有限公司，其前身是抚州市中心血站。自成立以来，公司经历了多次重要的发展阶段，2001年公司进行了股份制改革；2007年控股股东变更为深圳高特佳投资集团；2012年公司在创业板注册上市，之后陆续扩张相关行业板块；2021年，华润集团成为公司实际控制人；2023年公司剥离南京新百和广东复大相关板块业务，进一步聚焦血制品行业；2024年7月，博雅生物通过并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），显著增强了原料血浆规模，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

图1：博雅生物发展历程

数据来源：公司官网，

华润控股博雅生物，央企背景有望进一步赋能公司发展。根据公司2024年三季报披露，华润医药持股29.28%为公司控股股东，此外深圳高特佳持股11.31%，香港中央结算有限公司持股7.09%，徐建新先生与袁媛女士合计持股3.84