策略研究点评报告：1月行情的配置思路.docx

1月行情的配置思路

1月行情的配置思路 5

历年1月行情复盘——收益偏低，注重波动控制 5

2025年1月配置思路——短期内以降低波动为主 9

市场：市场逐步企稳，风格偏向价值 13

宽基及行业表现 13

风格表现 16

情绪：上周行业GLDI情绪热度下行 19

GLDI情绪指数 19

流动性观察 23

风险提示 25

图表目录

图表1：历年春节前1月，市场行情多偏寡淡 5

图表2：大盘强于小盘，价值强于成长 5

图表3：赔率上，仅银行和家电有正收益 5

图表4：胜率上，银行和家电的上涨概率较大 5

图表5：2010年-2024年各年春节前各宽基指数涨跌幅对比 6

图表6：2010年-2024年各年春节前各风格涨跌幅对比 6

图表7：复盘历年春节前行情走势，上行空间小，下行风险大 6

图表8：各年度12月初至次年春节前行情序列（以各年度12月初第一个交易日定基） 7

图表9：2011年年底央行降准，剩余流动性抬升 7

图表10：2012年春节前，全国金融工作会议提振股市信心 7

图表11：2019年年初央行降准，市场流动性较好 8

图表12：2019年春节前，市场在“宽信用”预期下上涨 8

图表13：截至2024年12月30日，12月未出现可延续至1月的行情，且目前暂无

重大政策刺激出现 8

图表14：2025年1月配置思路——短期内的配置建议以降低波动为主，若后续有

政策刺激，可以再做右侧 9

图表15：低波动策略，优选前一年年化波动率最低的30个个股进行简单等权配置

......................................................................9

图表16：红利指数PE水平在过去3年持续上行 10

图表17：红利指数PB水平在过去3年持续上行 10

图表18：中证红利的换手率处于相对高位，但并不极端 10

图表19：红利指数的换手率处于相对低位 10

图表20：风格组合策略、沪深300及偏股基金指数净值对比 11

图表21：风格组合策略，基于回归得到的各类风格权重进行拟合 11

图表22：基于低波动策略——优选2024年年化波动率较低标的 12

图表23：基于风格组合策略——红利为主，景气质量为辅 12

图表24：主要宽基指数涨跌幅情况 13

图表25：主要风格指数涨跌幅情况 13

图表26：上周各申万一级行业涨跌幅情况 13

图表27：主要宽基指数估值水平(PE) 14

图表28：申万一级行业估值水平(PE) 14

图表29：市场宽基指数ERP水平 14

图表30：主要一级行业盈利预期调整情况 15

图表31：一年期轮动水平回落 15

图表32：3月期轮动水平回升 15

图表33：市场景气有效性（MA6）回升 16

图表34：各大行业景气有效性情况 16

图表35：国联策略GLRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括石化、公用、家电等 17

图表36：国联策略GLIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括综合金融、保险、军工等 17

图表37：成长价值风格波动情况 18

图表38：本轮风格演绎情况 18

图表39：行业GLDI情绪热度：石油石化、交通运输、国防军工、银行、非银金融、公用事业上行。 19

图表40：全AGLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降14pct，最新读数30? 20

图表41：计算机GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降36pct，最新读数21? 20

图表42：电力GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20上升4pct，最新读数39? 21

图表43：半导体GLDI（扩散指数)，快线交易热度相比12/20下降1pct，最新读数55? 21

图表44：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50? 22

图表45：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50? 22

图表46：可选消费相对金融短期热度下降 22

图表47：必选相对周期短期热度下降 23

图表48：上周个股跑输指数 23

图表49：上周ETF总额流入，创业板类流入居多（亿元） 23

图表50：12月微观流动性环比改善，杠杆资金流入（亿元） 24

图表51：两融余额情况 24

图表52：市场换手率接近历史水