债券市场违约风险及应对策略分析 .pdf

以

一、债券市场违约风险及规避理论概述

（一）债券市场违约风险的概念和特征

这主要是一种指正在继续发行此类主权债券的投资人，因其他借款人不能按

时足额偿还支付正在发行此类债券借款到期时的利息或按时足额偿还发行债券

到期本金，而给正在发行此类债券上的其他投资者自利益安全带来比较重大损

失的一种违约债务风险。通常可称为信用风险，可以由穆迪、标准普尔和惠誉进

行测定。

其中，标普评级将企业信用风险关键界定于做为对于企业在特殊负债合同到

期时很有可能造成没法立即执行其负债协议中的经济发展偿还责任，及其在企业

违约或没法降低升值风险状况下的一切财产可能等，都是会立即造成企业会计盈

利损害的信用风险。由此可见，信用风险的实际含义远远地超过企业违约减值风

险，违约减值风险毫无疑问是企业信用风险的一种关键表达形式。尽管导致信用

风险的因素有很多，可是最后均以借款人不合同履行承诺——即违约的类型主要

表现。

（二）债券市场违约风险及其分类

狭义应该是指由于相关债务人不能如期顺利履行偿还其所有银行债务从而

间接导致的银行预期违约，而给债务相关人与债权人直接关系造成重大经济损失

的一种信用风险。而如果采用这种广义含义应该也仅仅包含了给相关债务人的预

期银行违约降级降低贷款风险和增加银行预期信用卡的预期利差可以扩大贷款

风险。

（1）价格降级潜在风险，此类是指国家信用风险评级评估机构对标的相关证券

产品评级价格下调可能导致相关证券产品价格下降的潜在风险。

（2）利差信用风险利差贬值风险则一般是指证券市场因信用风险产品定价利

率变化而可能导致相关证券产品价格大幅变化的主要风险。

二、债务违约的现状

（一）违约数量和规模

就近年来全年当月各类违约抵押贷款违规数据和违约合计贷款规模违约数

量情况来看，债券市场各类违约抵押贷款违规事件数量总体走势呈现短期价格波

动大并趋向长期上升的大变化趋势。从2014-2020七年里，在我国债券违约金

额和数量都展现爆发式增长，2014年仅有7只债券违约，违约金额为2.8亿人

民币，只是是5年之后，债券的违约金额就提升1000亿人民币价位。2020年

债券违约金额是2014年的124倍，违约债券数量也增多了48倍。实际看来,

尽管违约债券的数量和金额在2017年有短暂性下挫，但因为2018年股权融资

自然环境的转变，造成违约债券数量和金额都展现爆发式增长，在自此两年间都

一直处在低位。统计显示，2020年均值每只违约债券的违约金额达到8.9亿人

民币，与此同时，违约行为主体和违约债券数量中间展现一个倍数关系，存有同

一违约行为主体多个债券违约的状况，巨大的增多了投资人的风险性。

（二）违约行业分布

从同类违约股权债券企业历年发行同类违约金的人数及债券行业类型分类

情况来看，我国违约债券行业分布比较分散，截止2020年，主要涉及27个行

业。信用债违约总计账户余额比较大的领域有化工厂、房地产业、工程建筑服装、

开采、综合性、汽车等。因为在我国经济下滑进到调整期，市场的需求降低，这

种公司在经济发展优良时制造的商品难以市场销售，经营状况短时间无法更改,

且因为杠杆比率较高，并购重组能力受到限制，一旦发生违约便有可能发生链式

反应，使其违约率较高。

（三）违约企业的性质

就违约企业性质而言，2015〜2018年，一共有83家企业发生债券违约。

毁约债券隶属发行人以民企未上市企业、上市企业和地区国有制企业为主导。而

截止到2020年底，产生债券违约的企业大多数是私营企业企业和国有制企业

（包括中间企业和一般国有制营业性企业），二者累计合同违约金额达到3767

亿人民币，累计占有率为86%,愈来愈多的国营企业发生债券违约的状况。

统计显示，私人企业违约金额和违约数量都非常大，但均值每只债券违约金

额相对性较小为6.67亿人民币；而国企金额和数量相对性私人企业而言较小一

点，但均值每只债券的违约金额相对性较高为8.21亿人民币，债券投资人的隐

患更高。除此之外中外合作、外商独资企业、集体所有制等也都发生违约状况,

但总体来说，违约金额和违约数量都较为小。

（四）债券发行与违约的区域分布

目前，在我国商业银行贷款违约债券长期投资债卷宣布公开发行后的经营人

以公司做为行为主体以及涉及到经济发展地区覆盖面积比较广泛，早已取得成功

遍布全国遍及东、中、中西部资本主义