瑞丰新材公司深度分析.docxVIP

内容目录

润滑油添加剂头部生产企业 5

国内领先的润滑油添加剂生产商 5

润滑油添加剂是主导产品，公司业绩稳步增长 6

润滑油市场空间大 8

润滑油添加剂是润滑油重要组成部分，种类丰富应用领域宽广 8

全球润滑油添加剂市场规模逾千亿元，中国是第二大市场 10

国际四大公司控制85%市场份额，国产替代打开成长空间 13

公司不断推进API认证，持续向复合剂转型 17

润滑油行业壁垒高，认证标准严格 17

公司积极布局台架试验，产品认证持续突破 19

公司产品种类丰富，产能快速扩充 20

盈利预测+投资建议 21

盈利假设 21

投资建议 22

风险提示 23

图表目录

图1：瑞丰新材发展历程 5

图2：瑞丰新材股权架构及部分子公司 6

图3：2018-2024年公司营业收入及同比增速 7

图4：2018-2024年公司归母净利润及同比增速 7

图5：2018-2024年公司分产品营业收入（亿元） 7

图6：2018-2024年公司分地区营业收入（亿元） 7

图7：2018-2024年公司销售毛利率和净利率 8

图8：2018-2024年公司研发费用及占比 8

图9：润滑油添加剂的应用路径及领域 8

图10：润滑油添加剂产业链 10

图11：全球润滑剂市场需求量及增速 10

图12：全球润滑剂市场规模及增速 10

图13：全球润滑油添加需求量按功能分布情况 11

图14：全球添加剂在润滑油中的应用分布情况 11

图15：2015-2022年中国润滑添加剂供需统计 12

图16：2014-2023年中国机动车保有量 12

图17：2017-2023年中国工程机械保有量 12

图18：主要润滑油添加剂公司全球市场份额 13

图19：2015-2023年中国润滑添加剂进出口统计 16

图20：2023年中国润滑油添加剂分地区出口量 16

图21：全球添加剂区域分布情况 17

图22：主要润滑油认证标准 17

图23：API汽油发动机机油标号的含义 18

图24：API认证标准发展历程 18

图25：汽油机测试台架 19

图26：柴油机测试台架 19

图27：瑞丰新材公司产品种类 20

图28：公司PEBand 22

图29：公司PBBand 22

表1：公司主要产品及其产能 5

表2：润滑油添加剂种类与作用 9

表3：国五与国六汽车排放标准对比 13

表4：国外四大润滑油添加剂厂商产品覆盖领域及优势 14

表5：国外其他主要润滑油添加剂厂商产品覆盖领域及优势 15

表6：我国主要润滑油添加剂生产企业产能统计 16

表7：API标准认证流程 19

表8：公司主营业务盈利预测假设 22

表9：可比上市公司估值 22

润滑油添加剂头部生产企业

国内领先的润滑油添加剂生产商

公司是国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。瑞丰新材成立于1996年，开始研发并生产销售活性白土类型固体显色剂和酚醛类树脂显色剂；1999年，公司开始研发润滑油添加剂产品，此后相继研发了清净剂、抗氧剂和分散剂产品。2013年，公司开始调制生产复合剂产品，公司油品添加剂销售收入首次超过无碳纸显色剂销售收入；2017年，公司建设沧州润滑油添加剂产品生产厂区；2018年，公司设立台架试验中心和行车试验中心，提升润滑油添加剂复合剂的研发和应用能力；2019年，中石化资本对公司进行产业投资，双方进行资源对接，优势互补；2020年公司在深交所创业板上市，是润滑油添加剂行业首家上市公司。凭借较完善的生产设备和生产技术工艺以及完整的业务技术体系，公司已发展成为国内领先的润滑油添加剂供应商和全球主要的无碳纸显色剂供应商。

图1：瑞丰新材发展历程

资料来源：公司招股说明书，研究所

公司产品主要为润滑油添加剂、无碳纸显色剂等精细化工品。其中，润滑油添加剂为公司主导产品。根据公司公告，截至2023年底公司润滑油单剂产能超过20万吨，在建产能55万吨，具有显著的产能规模优势。公司生产的润滑油添加剂广泛应用于汽车、航空航天、铁路机车、船舶、工业润滑等领域。无碳纸显色剂方面，公司现有产能1万吨，主要应用于无碳纸制作的各种多联的发票、收据、快递单、空白打印纸等。无碳纸显色剂通常分为活性白土显色剂和树脂显色剂，树脂显色剂又可以分为酚醛类树脂显色剂和水杨酸类树脂显色剂。

表1：公司主要产品及其产能

主要产品

设计产能

产能利用率

在建产能

润滑油添加剂（单剂）

20万吨

68?

55万吨

无碳纸显色剂

1万吨

50?

/

资料来源：瑞丰新材2023年年报，