风电行业2025年投资策略报告：量利齐升，出海加速.pptx

P2报告摘要招标规模创历史新高，装机有望快速增长。2024年1-11月国内风机招标127.00GW，同比+108.14%；其中，陆上风机招标118.21GW（历史新高），同比+123.68%；海上风机招标8.79GW，同比+7.63%。从招标节奏看，预计2024年陆风招标量有望达到130GW左右，海风招标量有望在10GW左右。根据招标量与陆海风发展情况，2025年国内陆风装机预计100GW，同比+25%；海风装机预计15.43GW，同比+107%，海陆实现共振。亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量。根据GWEC数据，1）全球陆风新增装机量预计从2023年的106GW增长至2028年的146GW，CAGR为7%。分地区看，亚非拉等区域未来陆风将实现较快增长：2024-2028年中东和非洲陆风新增装机CAGR预计为39%、亚太（除中国）为预计17%、欧洲预计为13%、美洲预计为11%。2）全球海风新增装机有望从2023年的11GW增长至2033年的66GW，CAGR为20%。分区域看，欧洲海风新增装机有望从2023年的4GW增长至2033年的28GW，CAGR为22%，亚太（除中国）海风新增装机有望从2023年的0.8GW增长至2033年的10.5GW，CAGR为30%，欧亚海风贡献主要增量。风电企业加速出海，释放盈利弹性。1）海缆：高压大容量送出和出海趋势明确，盈利预计维持较高水平。2）风机：2024H1以来盈利水平开始修复，2024Q4陆风招标现涨价迹象，后续叠加海外业务放量，风机毛利率修复有望加速；3）零部件：管桩受益于海风放量及原材料降价，盈利水平有望从底部回升；铸锻件在原材料价格下降及供需局部紧张背景下，毛利率有望修复。投资建议：1、陆风招标创历史新高海风建设进展加快，2025年国内风电有望实现海陆共振。2、近年来，随着欧洲海风、亚非拉陆风需求快速增长，国内风电企业加速开拓海外市场，后续将逐步进入收获期。建议重点关注出海加速和盈利修复环节：1）海风确定性高和加速海外开拓的海缆；2）陆风涨价推动盈利修复有望加速的整机：3）盈利有望修复的管桩、铸锻件等零部件。风险提示：风电装机规模不及预期、相关政策推进不及预期、原材料价格大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

P3目录1、国内：招标规模创历史新高，装机容量有望快速增长2、国际：亚非拉陆风将快速增长，欧亚海风贡献主要增量3、海缆：龙头地位稳固，积极布局国际市场4、风机：陆风价格触底回升，风机毛利率有望加速修复5、零部件：盈利水平有望触底回升，国内企业加速出海6、投资建议：重点关注出海加速和盈利修复环节请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

P4图表1：近期风电月度招标规模持续保持高位图表2：2024年风机招标量创历史新高资料来源：各招标企业电子商务平台、太平洋证券1.1 招标量创历史新高，装机有望快速增长风机招标量快速增长。根据我们不完全统计，2024年1-11月国内风机招标规模127.00GW（不含框架招标），同比+108.14%；其中，陆上风机招标118.21GW，同比+123.68%；海上风机招标8.79GW，同比+7.63%。从招标节奏看，预计2024年陆风招标量有望达到130GW左右，海风招标量有望在10GW左右。500%400%300%200%100%0%-100%-200%1816141210864202022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/11陆上招标规模（GW） 海上招标规模（GW）资料来源：各招标企业电子商务平台、太平洋证券YOY（右轴）-50%0%50%100%150%140120100806040200202220232024M1-M11海上招标规模（GW）海上YOY陆上招标规模（GW）陆上YOY合计YOY请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

P5图表4：风电月度新增装机容量（GW）1.1 招标量创历史新高，装机有望快速增长国内风电新增装机实现较快增长。根据国家能源局数据，2024年1-11月国内风电新增装机容量51.75GW，同比+25.30%。其中，11月风电新增装机5.95GW，同比+45.83%。在2023年高基数情况下，2024年以来国内风电新增装机仍实现快速增长。展望2024全年，预计国内风电新增装机量有望实现新高。9.8915.5016.8419.7625.8429.9133.6139.1245.800