通威股份-市场前景及投资研究报告-成本，光伏一体化.pdfVIP

公

司和600438.SH

通威股份（）：

研成本为王，积极布局光伏一体化

究

2024年12月30日

内容提要：

通威股份是硅料电池双龙头企业，一体化布局逐步完善。从行业层

面看，自2023年下半年起，光伏产业链各环节产能加速释放，市场

供需失衡、价格竞争等问题陆续出现，美国对华贸易政策愈演愈烈，

证行业进入新一轮市场周期，各大龙头均出现营收、净利双降的情况，

券公司业绩承压，24Q3环比亏损收窄，硅料经营性现金流转正。24年

底，为反内卷、防止恶性竞争，光伏行业出台多项政策，包括呼吁

研当前价格（元）：22.60自律行动,设置投标中标最低成本价0.68元/W；下调出口退税率4pct

本次评级：推荐（首次覆盖）至9%等。

究在此背景下，公司积极布局一体化业务，技术优势、规模优势、市

报公司基本数据场优势带来明显的成本优势，四大亮点支撑公司穿越周期：1）多晶

硅产能全球第一，成本优势明显。公司2024年底多晶硅产能90万吨，

总股本（亿股）：45.02总规划产能在130万吨以上；多晶硅生产成本4万元/吨，具备较强竞

告流通股本（亿股）：45.02争优势，但产品价格击穿成本，业绩承压，预计2025年多晶硅价格

压力仍然较大；12月底公司公告减产控产，利好企业盈利状况，行

流通A股市值（亿元）：1017.45业产能出清有望加速。2）电池新技术全覆盖，TNC电池成本再降20%。

每股净资产（元）：11.01公司连续七年位居全球光伏电池出货首位；全球创新研发中心新建

的TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及组件中试线已陆续投入使用；

资产负债率（%）：69.04TNC电池产能规模将超100GW，成本再降20%，同时，研发中心HJT首

片电池顺利下线，0BB和铜互连技术成为重点方向。3）出货量快速

增长，海外组件订单持续拓展。组件出货量全球前五，24年产能超

通威股份与沪深300指数涨跌幅比较