安踏体育-市场前景及投资研究报告-踏步向前，三大成长曲线.pdfVIP

证券研究报告

港股公司|公司深度|安踏体育（02020）

踏步向前，构筑三大成长曲线

2025年01月07日

glzqdatemark1

证券研究报告

|报告要点

安踏体育是本土运动鞋服第一大龙头，通过多品牌策略成功构建了安踏、FILA和户外三大成

长曲线。展望未来，安踏通过产品创新、门店升级有望进一步获取大众市场份额，FILA积极

拓展网球、高尔夫等专业运动场景驱动高质量增长，迪桑特和可隆定位高景气赛道亦将贡献

增量，公司在中国运动鞋服市场的份额或将持续提升。此外，公司全球化进程持续推进，联营

公司亚玛芬经营大幅改善预期贡献正收益，有望与国内市场形成“双轮”驱动公司成长。

1/62

港股公司|公司深度

2025年01月07日

glzqdatemark2

安踏体育(02020)

踏步向前，构筑三大成长曲线

投资要点

行业：纺织服饰/服装家纺➢公司简介：本土体育龙头，进军全球化

投资评级：买入（首次）安踏体育凭借前瞻战略布局精准捕捉市场机会，采取多品牌策略横向扩张成为国

当前价格：75.15港元内运动服饰行业的绝对龙头。1991年成立安踏，2009年收购FILA，2016年正式

确立多品牌战略，陆续收购迪桑特、可隆等品牌；通过外延收购品牌、积极培育增

基本数据量，当下公司营收、归属利润规模远超同行，是中国第一大运动鞋服集团。2019年

总股本/流通股本(百万股)2,823/2,823公司成立财团收购国际体育品牌集团AmerSports，旗下包括Arc’teryx、Salomon、

流通市值(百万港元)212,165.25Wilson等，正式开启全球化进程；2023年成立东南亚分公司，主品牌正式出海。

每股净资产(元)22.17➢公司优势：多品牌策略占优，品牌打法成熟

站在当下，小众垂类品牌加速崛起，行业持续分化，预计多品牌策略占优；安踏体

资产负债率(%)36.58

育经过多年经营已经沉淀了成熟的多品牌打法，多品牌后端资源的相互协同进一

一年内最高/最低(港元)107.50/60.20步赋能公司经营，公司有望在下一轮的竞争中继续保持优势。具体看：1）稳定的