2025年通信行业投资策略报告：固本强基，融合天地.docxVIP

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固本强基，融合天地强于大市(维持)

——2025年通信行业投资策略报告2025年01月07日

证券研究报告行业核心观点：回顾2024年，申万通信行业指数2024

证券研究报告

行业核心观点：

回顾2024年，申万通信行业指数2024年大幅跑赢沪深300和创业板

指，在申万31个一级行业中位列第三，表现较优。估值方面，通信行————

业2024年末估值水平较年初略有提升，且略高于历史3年均值水平，但仍然处于合理区间。展望2025年，通信行业5G基础设施建设有序推进，目前5G已经形成规模化应用，但应用的广度、深度还需要进一步加强。把握AI算力产业链和天地一体化的双核心主线投资机遇。算力即国力，我们认为通信行业2025年第一个核心投资主线仍然会聚焦在AI算力产业链，围绕AI算力产业链寻找技术进步叠加需求提升带来的投资机遇，包括智算中心、液冷、服务器、光模块、光芯片等细分领域。此外，伴随我国卫星陆续的成功发射，以及多项支持性政策的出台，天地一体化领域有望成为通信行业2025年的另一核心投资主线，寻找政策支持叠加产业进程提速带来的投资机遇，包括低空经济、北斗导航、卫星通信等细分领域。

投资要点：

投资主线一：AI算力产业链。1）人工智能带动智算需求，国产算力建设进程有望提速。算力即国力，我国算力规模位居全球领先水平。全球算力结构变革，智能算力重要性持续提升，我国智能算力规模和智算服务市场规模均保持高速增长。供需两侧迎来政策催化，国产算力建设需求强劲。2）智算中心建设带动加速服务器规模快速增长，液冷需求持续提升。算力基础设施是新型信息基础设施的重要组成部分，呈现多元泛在、智能敏捷、安全可靠、绿色低碳等特征。我国加强建设算力基础设施，带动智算中心产业链的需求提振。近几年，随着AI大模型参数量的指数级增长，大模型训练对底层算力的需求持续提升，万卡集群成为AI大模型基建军备竞赛的标配。随着生成式AI应用的加速落地，推理智算需求迎来快速增长，AI大模型推理成为了当前智算需求增长的新动能。我国加速服务器市场快速增长，非GPU服务器市场规模占比提升。我国明确数据中心绿色低碳化建设趋势，对PUE提出更高要求，液冷服务器市场保持快速增长。3）光通信中，高速光模块需求旺盛，高端光芯片国产替代空间较大。光模块是AI基础设施中的核心组成，受益于互联网大厂在AI基础设施领域资本开支的快速增长，光模块的需求也持续保持较高的景气度水平，随着智算中心的加速建设，高速光模块的需求也得到了进一步提振，400G和800G光模块的需求更为强劲；1.6T光模块的产业生态日益成熟，产品有望加速落地，成为继400G、800G光模块后未来光模块的主力产品之一。光芯片是光通信行业的核心元件，数据中心是其下游核心应用之一，受益于数据中心建设及高速光模块的需求，光芯片市场规模有望保持快速增长，目前，我国高端光芯片国产替代空间较大。

行业投资策略报告

分析师:夏清莹

执业证书编号：S0270520050001

电话：075583223620

邮箱：xiaqy1@

行业相对沪深300指数表现

通信沪深300

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%-10%-20%

数据来源：聚源，万联证券研究所

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证券研究报告

投资主线二：天地一体化。1）我国高度重视低空经济产业发展。