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利率理论与利率风险管理单个证券利率风险的度量01单个证券利率风险的度量指标，经历了平均期限→麦考莱持续期→修正持续期→有效持续期→期权调整持续期→凸度加持续期的演进过程，演进的内在逻辑是假定条件逐步放松和衡量精度逐步提高。02单个证券和证券组合利率风险的度量二、证券投资组合利率风险的度量证券投资组合持续期的计算方法有两种，一种是PWAD法，另一种是PSSD法。PWAD法和PSSD法作为计算证券投资组合持续期的两种方法，各有优缺点，归纳如下：（1）PWAD法计算更方便，含义更直观；（2）在收益率曲线向上且利率上升或收益率曲线向下且利率下降时，用PWAD法度量利率风险的准确度更高。（3）在收益率曲线向上且利率下降或收益率曲线向下且利率上升时，用PSSD法度量利率风险的准确度更高。（4）当收益率曲线是直线时，PWAD法和PSSD法计算的结果相等。商业银行对利率风险认识的演变商业银行对利率风险经历了从漠视到关注到重视的认识发展过程。商业银行早期漠视利率风险的存在原因有二，一是当时的信用环境十分恶劣，信用风险十分突出，同时海盗的频繁活动，连年不断的战争以及自然灾害，也威胁着银行的正常经营；另一方面的原因是，早期金融的性质比较简单，金融市场没有形成，银行存贷利率的决定更多地取决于个人的谈判能力而不是市场水平，这样利率的不利变化不是被人们看作利率风险而是被看作一次失败的谈判而已。18世纪末到20世纪初，商业银行关注利率风险起因是政府债券的发行以及其它利率敏感性金融品种的出现。但利率风险还没有得到商业银行应有的重视，原因有三：一是银行仍强调金融中介功能，对资产负债的管理要求较低；二是银行业务的好坏和风险的大小更多地归结于个人的能力，市场对银行业绩的影响仍不被银行家所重视；三是对债券价格的波动，早期的债券市场并不归结为利率风险，而是归结为意外事件的风险。商业银行对利率风险认识的演变20世纪中期以后，商业银行对利率风险给予了充分的重视。商业银行对利率风险认识上的转变与世界经济环境的变化密不可分，具体表现在三个方面：一是20世纪60年代以来，发达国家的通货膨胀成为一种普遍现象，通货膨胀的普通性和不确定性，导致了实际利率水平的不确定性；二是20世纪80年代以来，金融自由化浪潮在全球范围内兴起，放松利率管制成为一种普遍性的趋势，利率的自由浮动加剧了商业银行的利率风险；三是70年代末和80年代初发生多起因缺乏对利率风险的有效管理而导致的银行破产事件，迫使商业银行高度重视利率风险，美国储贷协会危机就是一个典型例子。案例一：美国储贷协会危机产生于1831年的美国储贷协会是一家依靠吸引期限相对短的定期存款来维持发放中长期固定利率经营抵押贷款的金融机构，60年代，美国市场利率上升，致使储贷协会的存贷利差倒挂，运营出现困难，原因是储贷协会发放的中长期固定利率贷款缺乏利率弹性，无法顺应市场利率的上升而上调；80年代以后，美国由通货膨胀及Q条例的取消引发的利率大幅上升，进一步加剧了储贷协会的存贷利差倒挂，从而造成许多储贷协会纷纷破产，成为美国战后爆发的最严重的一次金融危机。商业银行的利率风险是指商业银行的业绩由利率的变动所引起的变动，它包括风险的大小和风险的方向，所谓风险的大小是指利率单位变化所引起的业绩变动的多少，所谓风险的方向是指利率的变动对业绩的影响是上升还是下降。准确度量利率风险是商业银行有效管理利率风险的一项重要内容。01商业银行利率风险的度量经历了从敏感性缺口法到持续期缺口法再到模拟法的历史演变，演变的方向是利率风险度量的精度逐步提高，造成这种演变的原因是由于计算机技术的发展所带来的度量成本的下降以及由于资产负债表复杂化而带来的度量收益的上升。02商业银行利率风险的度量近似性。只有在市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，因此它只是一种局部性测量方法。对产品类型的高度依赖性。某一种灵敏度概念，只适用于某一类资产、针对某一类市场因于。这样一方面无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合的风险，另一方面也无法比较不同资产的风险程度。相对性。灵敏度只是一个相对的比例概念，并没有回答某一金融产品（或组合）的风险—可能的损失到底是多大。要得到可能损失的大小，必须知道市场因子的变化量是多大，但这几乎不可能—市场因子的变化是随机的。因此利用灵敏度测量市场风险时，必须掌握市场因子这一随机变量的特性（这一特性往往用概率分布给以描述）。上述利率风险度量方法是一种灵敏度测度方法，存在着以下缺陷：归纳与总结与灵敏度方法相比，波动性方法具