三一重工-市场前景及投资研究报告：卡特彼勒，全球化、低碳化，数智化，弯道超车.pdfVIP

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三一重工(600031)报告日期：2025年01月08日

以卡特彼勒为鉴，三一重工全球化、低碳化+数智化助力弯道超车

——三一重工深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑卡特彼勒是全球工程机械龙头，全球化+多元化战略支撑业绩及市值节节攀升。

卡特彼勒是世界领先的建筑和采矿设备、非公路用柴油和天然气发动机、工业燃

气涡轮机和柴油电动机车制造商。2023年实现营收4790亿元，净利润738亿

元；毛利率、净利率分别为36.2%、15.4%。1987年-2023年，下游基建、房地产

及矿业投资规模整体振荡向上，叠加降本增效举措，支撑卡特彼勒营收、净利润

分别实现14、55倍的涨幅。

❑三一重工市值约是卡特彼勒的10%，估值处于低位，未来成长空间广阔。

截止2024年12月13日，三一重工市值约1403亿元，为卡特彼勒市值（13379

亿元）的10%。营收方面：2024年前三季度三一重工营收583.61亿元，为卡特

彼勒同期（3471.00亿元）的17%。净利润方面：2024年前三季度三一重工净利

润约49.79亿元，为卡特彼勒同期（571.29亿元）的9%。归属母公司股东权益

方面：2024年第三季度末三一重工归属母公司股东权益约709.12亿元，为卡特

彼勒同期（1385.50亿元）的52%。三一重工PB的绝对值与卡特的比值均处于收盘价￥15.52

历史低位。单看卡特彼勒工程机械板块，若以2024H1各业务营收占比折算市总市值(百万元)131,531.66

值，则卡特工程机械业务市值约为5352亿元，三一重工市值是其26%。2024H1

总股本(百万股)8,474.98

三一重工营业收入、营业利润分别为卡特彼勒工程机械板块的41%、16%。

❑与三一重工相比，卡特业务更加多元均衡、高端市场北美区收入贡献近50%。股票走势图

卡特彼勒建筑工程、能源和交通、资源三大板块近20年均稳定贡献90%以上的三一重工上证指数

营收，2023年收入占比分别为41%、42%、20%，产品和服务覆盖191个国家地49%

38%

区，其中北美地区贡献近50%。2024年上半年，三一重工业务集中于工程机械27%

领域，区域上国外收入占比60%，但北美、南美市场还有待开拓。16%

5%

❑三一重工盈利能力仍有空间，营运能力提升显著，权益回报差距源于权益乘数-6%

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盈利能力：2023年国内周期下行筑底，三一重工净利率约6.29%，卡特彼勒净利////////////

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