高盛 -美国经济分析：回顾2024年经济数据的意外表现、我们的预测准确性和市场反应（摘要）.docx

2025年1月5日|9:33PMEST

美国经济分析

美国经济分析

回顾2024年经济数据的意外表现、我们的预测

准确性和市场反应(摘要)

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我们在本周的“美国经济分析”中回顾了2024年经济数据的意外表现、我们预测这些数据的能力、以及市场对增长和通胀消息的反应。

2024年四季度美国GDP同比增长约2.5%，高于我们预测的2%和市场普遍预期的0.8%。在我们看来，有关增长预测的最大变化是，移民激增及其对劳动力增长的提振作用被延迟计入了预测。

2024年四季度核心PCE价格指数同比上涨约2.8%，通胀下降的进展慢于我们的预测(2.2%)和市场普遍预期(2.4%)。导致通胀相对偏离我们预测的最主要原因包括业主等价租金计算方法变化、我们意识到“追赶性通胀”概念不仅适用于租金、以及股市上涨对金融服务类别产生了影响。

2024年，我们对13个最重要、具有市场影响力的经济指标的提前一周预测相较市场预测方向性准确的比率平均为67%（方向正确），略高于我们过去八年63%的均值。按此衡量，我们预测最准的指标是失业率（两次全部方向正确，忽略我们与市场预期相一致的月份）、核心PCE（91%）、零售控制组（86%）、核心资本支出订单（86%）、核心CPI（80%）和非农就业（73%），所有这些表现都受益于我们对替代数据的使用、我们的一系列专有指标以及我们对残差季节性因素的看法。

在这13个指标中，我们有2个指标的表现逊于市场预期：费城联储制造业指数

（45%）和平均时薪（33%）。对于后者，虽然劳动力市场再平衡如我们预期的那样继续对工资增长构成下行压力，但在我们的提前一周预测中，对于经常影响月度数据的技术性干扰因素，我们未给予足够权重。

2024年，市场对数据意外反应强烈，尤其是通胀数据，股市对其的敏感性为正常值的2.2倍，债市对其的敏感性为正常值的5.5倍。美国国债市场对增长数据的敏感性也有所上升，我们估计比正常值高出约50%，反映出夏季增长担忧重现以及美联储政策对数据的依赖。在过去两年股价反应在“坏消息就是好消息”和“好消息就是好消息”之间摇摆不定之后，2024年股价对增长好于预期做出一致上涨的反应，这体现出市场比前几年更确信即使增长强劲通胀也仍将得到控制。

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ALookBackatEconomicDataSurprises,OurForecastPerformance,andMarketReactionsin2024

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