上海沿浦-市场前景及投资研究报告：平台化转型增厚业绩，整椅增长潜力.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|汽车零部件

上海沿浦(605128)报告日期：2025年01月09日

平台化转型持续增厚业绩，整椅方向具备较大增长潜力

——上海沿浦深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑核心逻辑

座椅骨架龙头具备进入整椅市场潜力，平台化转型将持续增厚业绩，预计ASP

与市场份额提升驱动营收超预期。

❑赛道β：中国世界级汽零龙头数量将增长，整椅市场规模将不断提高

（1）汽零：中国汽零龙头数量较少，未来将持续整合、提高国际竞争力。国

际经验表明，汽零龙头数量接近或大于整车龙头数量，目前中国汽零龙

头数量仅为整车龙头1/2，看好汽零龙头数量持续增多。

（2）整椅：整椅规模大、国产化率低，座椅舒适化需求助推行业规模持续扩

大。汽车整椅子行业具备行业规模大（国内千亿）、高ASP、低国产化收盘价

率（国际龙头均为外资）的特征，诞生优秀的汽零龙头公司概率较高。总市值(百万元)4,675.71

1市场规模方面，预计2026年国内将达1174亿元，预计2033年国际

○总股本(百万股)129.99

将达9711亿元。2竞争格局方面，国际龙头均为外资，国内曾为安道

○

拓合资公司的延锋国际市占率最高、达32%，其余均为外资，纯自主企股票走势图

业主要有继峰股份与天成自控、市占率较低，目前继峰借格拉默东风实上海沿浦上证指数

现量价齐升，但规模仍较小。随着消费者对汽车座椅的要求提高与汽车21%

9%

外包专业化加强，未来行业规模与率有望持续提高。-3%

❑公司α：平台化推动市占率持续提高，技术做支撑、有望复刻整椅龙头之路-15%

（1）公司深耕骨架17年，在时间与技术积累上与整椅世界龙头历史相似，-27%

-39%

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有望复刻国际整椅龙头之路。深度挖掘安道拓与李尔的历史，二者从进////////////

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入汽车行业到整椅产品放量，均耗费约20年时间以整合技术与产业

链，且其掌握的第一项核心技术均为座椅骨架，表明整椅门槛较高、且

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座椅系最重要的核心技术；此外，公司高铁座椅即将