债券的价格与收益.ppt

INVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSCopyright?2011byTheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/IrwinINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUSINVESTMENTS|BODIE,KANE,MARCUS*第十四章债券的价格与收益债券是种负债。发行人是债务人，持有者是债权人。债券的特征14-*是发行人和持有人之间的借贷契约。契约指定了票面利率、到期日、债券面值。债券的特征14-*面值是1000美元，这是到期时获得的本金。票面利率决定了所需支付的利息。利息每半年支付一次票面利率可以为0利息支付被称作“息票支付”12美国中长期国债14-*A中期及长期国债均可直接从财政部购买。B最小可以100美元的面值购买，但1000美元更为普遍。C卖出价格为面值的100:08=100+8/32，即1002.50。D中期国债的期限是1~10年。E长期国债的期限是10~30年。公司债券14-*01可赎回债券在到期日之前可以被回购。02可转换债券可以将所持债券转换成一定数量的公司普通股。03可回卖债券赋予了持有人收回本金或继续持有的选择权。04浮动利率债券的票面利息率是可调整的。优先股14-*股利支付是永久性的。不支付股息并不导致公司破产。优先股股利支付优于普通股。固定的收益权益类股息不能享受税收减免。010203040506债券市场的创新14-*01040203逆向浮动利率债券资产支持债券巨灾债券指数债券通货膨胀保值国债(TIPS)表14.1不受通货膨胀影响的国债本金和

利息支付债券定价14-*PB= 债券价值Ct= 债券利息T = 存续期r = 半年期的折现率或半年期的利率ParValue=面值例14.2债券定价14-*30年到期，票面利率为8%，市场利率为10%。债券价格与收益14-*期限越长，债券价格对市场利率的变动就越敏感。03债券价格曲线(图14.3)具有凸性。02价格和收益率（所获得收益率）存在负相关关系。01图14.3债券价格与收益率的反向关系表14.2不同市场利率下的债券价格到期收益率14-*在以下方程式中求解r：ParValue=面值债券的支付现值与其价格相等的利率就是到期收益率YTM。到期收益率的例子14-*r=半年收益率3%债券等值收益率=6%实际年利率=((1.03)2)-1=6.09%假设一个票面利率为8%，期限为30年的债券的卖价是1276.76.美元。平均回报率是多少？到期收益率和当期收益率14-*到期收益率债券的到期收益率为债券投资的内在收益率。债券的到期收益率是债券的支付现值与其价格相等的利率。债券的到期收益率假设所有的债券都能以此收益率再投资。当期收益率当期收益率为债券的年利息除以债券价格。溢价出售的债券，票面利率当期收益率到期收益率。折价出售的债券而言，上述关系正好相反。赎回收益率14-*A如果利率下降，债券价格会随之上升。B低利率时，由于赎回风险很高，故可赎回债券的价格是平缓的。C低利率时，可赎回债券和不可赎回债券的价格趋同价格，故赎回风险可忽略不计。图14.4债券价格：可赎回和不可赎回的债券已实现收益率和到期收益率14-*再投资假设01持有期收益利率变化影响收益利息的再投资债券价格的变化02图14.5投资资金的增长14-*图14.630年期、息票利率为6.5%的债券的价格轨迹到期收益率和持有期收益率14-*12YTM是债券持有至到期的平均收益率。YTM取决于票面利率、期限和面值。所有的这些都是已知的。到期收益率HPR是特定投资周期的回报率。HPR取决于持有期结束时的债券市场价格，这个市场价格现在是未知的。HPR极少能准确预测。持有其收益率图14.730年期零息票债券价格随时间变化的曲线违约风险和债券定价14-*穆迪、标准普尔、惠普评级公司：最高信用等级是AAA或AaaBBB或Baa等级以上的债券是投资级债券。BBB或Baa等级以下的债券是投机级债券或垃圾债券。等级划分评级机构使用的评级因素14-*杠杆比率盈利比率偿债能力比率流动性比率现金流负债比表14.3长期债