【东方金诚-2025研报】2024年12月物价数据点评：12月食品价格较快下跌拖累CPI同比低位下行，上年同期基数下沉带动PPI同比降幅收窄.pdfVIP

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12月食品价格较快下跌拖累CPI同比低位下行，上年同期基数下沉带动PPI同比降幅收窄

——2024年12月物价数据点评

王青李晓峰冯琳

事件：根据国家统计局公布的数据，2024年12月，CPI同比为0.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点；

PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。

基本观点：12月CPI同比涨幅低位下行，符合市场预期，主要原因是受供应增加等影响，当月蔬菜、

水果和猪肉价格下跌，加之上年同期价格基数偏高，12月食品CPI同比由正转负，拖累整体CPI同比涨幅

低位回落。实际上，受消费品以旧换新政策等带动，当月食品之外的其他商品和服务价格走势平稳，同比

涨幅较上月有所回升。12月PPI环比转跌，同比跌幅因基数下沉有所收敛。当月PPI边际走势转弱，主因

煤炭价格快速下跌，钢铁、有色金属等工业品价格上涨动能减弱；此外，当前终端需求整体偏弱，12月耐

用消费品价格环比转跌。

展望2025年1月，春节错期效应下，居民商品和服务消费需求会在1月集中释放，进而带动CPI同

比升至1.0%左右。PPI方面，伴随上年同期价格基数下行，以及稳增长政策力度进一步加大，2025年1月

PPI同比降幅有望收窄至-2.1%左右。总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房

地产市场何时实现趋势性止跌回稳，以及外部贸易环境变化对国内消费、投资信心的影响，以及今年宏观

政策全方位扩大内需的力度等。我们判断，2025年CPI整体还会处于1.0%以下的偏低水平，这也将为实

施超常规逆周期调节提供较大空间。

具体来看：

一、12月CPI同比涨幅低位下行，符合市场预期，主要原因是受供应增加等影响，当月蔬菜、水果

和猪肉价格下跌，加之上年同期价格基数偏高，12月食品CPI同比由正转负，拖累整体CPI同比涨幅低

位回落。实际上，受消费品以旧换新政策等带动，当月食品之外的其他商品和服务价格走势平稳，同比涨

幅较上月有所回升。

具体来看，12月天气状态良好，有利于农产品的生产和储运，鲜菜、鲜果市场供应增加，价格延续上

月的下行势头，再加上上年同期价格基数偏高，导致鲜菜、鲜果价格同比涨幅分别比上月回落9.5和2.7

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个百分点。另外，受前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，12月猪肉供应充足，价格环比再降2.1%，同

比涨幅放缓1.2个百分点。由此，12月食品CPI同比为-0.5%，较上月大幅下行1.5个百分点，是拖累当

月CPI整体涨幅低位下行的主要原因。

非食品价格方面，12月国际油价变化不大，成品油价格未做调整；不过受上年同期价格基数降低影响，

当月成品油价格同比降幅收窄，对整体CPI增速形成一定上拉作用。另外，以旧换新政策刺激下，12月汽

车销售继续大幅增长，交通工具价格环比持平，加之去年同期价格基数下降，交通工具CPI同比降幅收窄

0.6个百分点。此外，在新机上市及促消费政策刺激下，12月手机等通信工具价格环比上涨3.0%。以上带

动能源之外的工业消费品价格同比止跌回稳。需要指出的是，12月其他用品和服务同比为4.9%，涨幅继

续处于偏高水平，主要是受2024年国际金价大幅上扬，带动国内金饰品价格大涨拉动。

服务消费价格方面，临近元旦假期，12月出行、娱乐和家庭服务需求增加，飞机票价格环比由降转升，

其他家政服务、电影及演出票价格也有小幅上涨。这带动12月服务价格同比上涨0.5%，涨幅较上月扩大

0.1个百分点。

可以看到，近两个月天气情况好转带动食品价格走低是CPI同比涨幅低位下行的主要原因，而以旧换

新政策对汽车、家电等耐用消费品价格的支撑作用正在体现。整体上看，当前居民消费品价格仍处在明显

偏低状态，背后主要是受前期房地产市场持续调整、居民收入增速下行等影响，消费需求不足。这也是

2024年全年CPI同比仅为0.2%