中煤能源存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升.pdf

公司研究/深度分析

目录

1.公司概述：全产业链布局的央企煤炭龙头7

1.1煤炭央企“双龙头”之一核心子公司，近期获三次增持7

1.2煤炭稳健化工恢复，整体销售净利率稳步增长8

2.主营业务基本面：强煤恒强，化工和装备制造改善12

2.1煤炭业务：资源禀赋优越，盈利能力仍强12

2.1.1储量储备较大，可采储量居煤炭行业前列12

2.1.2产能布局优势地区，在建矿井稳步推进14

2.1.3自产煤：产销逐步增加，市占率明显提升17

2.1.4买断贸易煤：毛利抬高规模缩量，但仍居第一梯队21

2.2煤化工业务：规模化效应初步显现，效率提升盈利改善23

2.3煤炭装备制造业务：景气周期，盈利改善26

3.公司逻辑：主业经营稳健，关注与集团煤电的协同28

3.1煤炭业务受益于存量市场下占有率的提升28

3.2煤化工、装备制造业绩有望继续改善30

3.3关注与集团煤电规划的协同33

4.交易逻辑：高分红提振估值34

4.1分红比例仍具提高空间34

4.2央企市值管理实质性开展37

5.盈利预测与投资建议39

5.1随着新产能投产，归母净利润仍有增长空间39

5.2估值分析及投资建议40

6.风险提示42

图表目录

图1：中煤能源股权结构（截止2024年9月30日）7

图2：控股股东中煤集团股权结构及其重要控参股公司8

图3：中煤能源经营模式示意图8

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3

公司研究/深度分析

图4：公司营收结构(2024年中报)9

图5：公司毛利结构(2024年中报)9

图6：公司主营业务营收占比(2014-2024H1)10

图7：公司毛利结构(2014-2024H1)10

图8：公司近10年营业收入及增速10

图9：公司近10年归母净利润及增速10

图10：公司近10年ROE、毛利率、净利率变化11

图11：公司近10年经营现金流量净额及变化11

图12：公司近10年销售期间费用率变化12

图13：公司近10年资产减值准备情况12

图14：公司煤炭储量的地区分布(2023年，亿吨)13

图15：公司煤炭储量的煤种分布(2023年，亿吨)13

图16：公司煤炭在产产能开发主体及其产能(2023年，万吨/年)14

图17：公司自产商品煤历年产量及增速17

图18：公司自产动力煤、炼焦煤历年产量及增速17

图19：公司商品煤市场占有率持续提高18

图20：自产煤产量在上市公司排名第三(2023年，万吨)18

图21：公司自产商品煤价格变化18

图22：公司动力煤、炼焦煤平均售价变化18

图23：公司自产煤吨煤成本19

图24：公司自产煤吨煤毛利19

图25：公司煤炭产能中露天矿占比较高20