有色金属行业市场前景及投资研究报告：寻找确定性.pdfVIP

2025年01月12日行业深度分析

有色金属

证券研究报告

寻找不确定中的确定性——2025年有

色金属年度策略投资评级领先大市-A

维持评级

2024市场回顾：美联储降息开启、大选结果落地、国内政策发

首选股票目标价（元）评级

力增强，贵金属、工业金属同涨。

3

6

3

2

7

9

8

9

9

年初预期：2024年开年展望，我们预期美联储在年中开启降息、中

美库存周期有望共振、国内政策支持力度加大，看好铜、黄金和铝的

单击或点击此处输入文字。

商品价格，看好铜板块。升幅%1M3M12M

实际复盘：回顾2024年，美联储降息开启但幅度低于年初预期，中相对收益0.93.3-1.5

美补库幅度有限，美国仍处在软着陆路径中，国内政策支持在9月后绝对收益-5.7-3.412.4

进一步增强，锂电在Q4需求预期好转。铜带动工业金属在3月率先

启动上涨，黄金价格则表现为上涨持续超预期。（1）美联储9月以首

次50bp的幅度开启降息周期，年内累计降息100bp。10年期美债利

率相比年初上升约70bp，实际