2025年光伏行业投资策略分析报告：长风破浪会有时，策施暖霭起新程.pdf

证券研究报告

2025年01月12日

行业：电力设备

增持（维持）

长风破浪会有时，策施暖霭起新程

——2025光伏行业年度投资策略

核心观点

◼根据PVInfolink预测，2024年全球光伏市场需求将落在469-533GW。传统主要市场需

求增长缓慢，新型市场崛起为全球光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好

政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展望2025年，全球光伏需求预计将达

492-568GW，相较2024年的的增长幅度为5-7%。分国家来看，预计2025年中国需求

245-265GW、欧洲85-93GW、美国38-44GW、印度25-35GW。

◼主材：2024年多晶硅供给过剩、库存挤压、价格不断下跌，企业处于亏现金状态，头

部企业陆续减产，库存水平明显下滑。我们认为企业减产有利于行业去库存，若春节

后下游需求明显回暖，较低库存叠加需求边际改善，多晶硅价格或将回升。硅片环节

库存高企，库存压力导致硅片价格进一步下跌。N型电池占比已超80%，提效路径持续

迭代。BC电池技术有望在2025年实现放量。在CPIA倡议和成本价指导下，组件价格企

稳回升。

◼辅材：光伏玻璃库存开始减少，压力有所减轻，价格开始回调。少银化持续推进，铜

浆在东方日升异质结产线上的测试导入和量产工作正在展开，可以有效降低用银成本

。我们认为新型浆料若能放量，新产品带来的加工费提升将提高银浆企业盈利能力。

◼投资建议：建议关注协鑫科技、高测股份、晶科能源、阿特斯、爱旭股份、隆基绿能

、聚和材料、福莱特、信义光能、德业股份、锦浪科技、阳光电源。

◼风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、国际贸易政策不确定。

目录/Contents

01供给侧改革持续推进，海外需求多点开花

02主材盈利见底，新技术持续迭代

03光伏玻璃盈利或将修复，少银化持续推进

04投资建议

05风险提示

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01供给侧改革持续推进，海外需求多点开花

1.1国内装机稳定增长

◼根据国家能源局数据，11月国内光伏新增装机为25GW，同比+17.26%，环比22.43%；1-11月国内光伏新增装机206.3GW

，同比+25.88%。2024Q3集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式光伏电站新增装机32.34GW。

◼根据PVInfolink预测，2024年全球光伏市场需求将落在469-533GW。传统主要市场需求增长缓慢，新型市场崛起为全球

光伏市场注入新的增长动能，中东、东南亚在利好政策的驱动下，需求有望提升并支撑全球需求。展望2025年，全球光

伏需求预计将达492-568GW，相较2024年的的增长幅度为5-7%。

◼分国家和地区来看，PVInfolink预计2024年中国市场需求240-260GW、欧洲77-85GW、美国38-42GW、印度20-25