航发控制首次覆盖报告：航发控制系统龙头，军民双端助力高增长.pdfVIP

西部证券

公司深度研究|航发控制2025年01月03日

索引

内容目录

投资要点4

关键假设4

区别于市场的观点4

股价上涨催化剂4

估值与目标价4

航发控制核心指标概览5

一、航发控制系统领军企业，核心标的稀缺性凸显6

1.1航发集团“三核心”之一，航发控制系统龙头6

1.2立足两机控制系统，经营业绩稳步提升7

二、航发市场核心产品，行业主导地位10

2.1航发控制系统是保障航空发动机稳健运行的基石10

2.2航空发动机控制系统行业竞争格局12

2.2.1控制系统国内发展现状：与614所协同创新，占据行业龙头地位12

2.3航空发动机控制系统需求分析14

2.3.1航发系统核心供应商14

2.3.2国防开支稳中有进，未来十年军发控制系统市场规模破千亿14

三、边际增量：军发增长稳定，商发注入预期，民用航空乘风起17

3.1军发仍存较大缺口，增长稳定17

3.2国产大飞机乘风起，民航放量，商发未来可期18

四、盈利预测与估值20

4.1盈利预测20

4.2相对估值21

五、风险提示22

图表目录

图1：航发控制核心指标概览图5

图2：公司发展沿革6

图3：截止2024年12月10日，公司股权结构6

图4：公司主营业务介绍8

图5：2019-2024年前三季度公司营收及归母净利润情况8