“流动性笔记”系列：流动性“压力测试”，美联储何时结束缩表？.pdfVIP

世界经济

目录

一、流动性“压力测试”：逆回购降至千亿，美联储缩表有何

“变数”？4

二、缩表的进程：缩表2万亿后，美国货币市场的流动性是

否依然“过剩”？7

三、缩表的终点：2019年9月“回购危机”还是2023年

10月“国债恐慌”？9

风险提示13

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想

世界经济

图表目录

图1：美联储：降息周期已经开启，缩表的“终点”还远吗？4

图2：美联储总资产及其结构5

图3：美联储负债结构5

图4：美联储缩表的进程（2022年6月至今）5

图5：美国国内机构的逆回购降至近千亿元5

图6：美国货币政策利率与货币市场短期利率6

图7：FFR目标区间与政策利率的“技术性调整”6

图8：缩表尾声的“技术性调整“（2019年案例）6

图9：美联储应对流动性压力的“技术性调整”6

图10：充足准备金和缩表的终点：美联储的“最优准备金供给”是多少？7

图11：“充足准备金”区间8

图12：准备金趋于短缺过程中的利率波动（2019年）8

图13：美国货币市场利差的波动性趋于上行9

图14：准备金需求弹性仍未显著的偏离“0”9

图15：美联储减持国债的速度9

图16：美联储减持MBS的速度9

图17：准备金缩减的“两个阶段”10

图18：国债净发行-TGA-准备金变动10

图19：债务上限后美联储资产负债表的变化11

图20：国债发行吸收了大量的逆回购11

图21：2023年9-10月的“国债恐慌”11

图22：2025年初长债发行压力有所抬升11

图表23：调查：结束缩表时，SOMA账户持有的证券余额最可能是多少？12

图表24：如何观察准备金供给是否充足？12

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3