“重估牛”系列报告之十三：中期牛市不变，短期回调是机遇.pdfVIP

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一、牛市不变，回调是机会1

二、布局反弹行情：政策发力方向（两重两新、服务消费）及AI+5

风险分析7

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一、牛市不变，回调是机会

本周各主要指数大幅下行，或受微观流动性，汇率调整，政策真空、业绩预告，特朗普带来的不确定性及对盈

利回稳信心不足等预期综合扰动，投资者情绪波动。但我们认为，中期来看24年9月底以来的牛市底层逻辑未

被破坏，扭转居民资产负债表通缩的目标依旧明确。从外部因素看，特朗普政策方针存在较多矛盾点，上台后

落地节奏有较大不确定性，叠加上半年美国通胀整体处于下行趋势，美债利率、美元指数继续上行空间实则有

限；国内政策发力预期明确、工具箱充足，本周央行四季度例会再度释放择机降息降准信号，国家发改委表态

近期将再下达一批“两重”项目清单、“两新”补贴将扩至手机/平板/智能手表手环等3类数码产品，后续若相

关政策实质性落地，市场即有望随之企稳并展开进攻行情，回调仍是布局机会。一个值得注意的信号是，从24

年初和9月底部等经验看，由于底部价值投资者的存在，港股市场均率先领先于A股实现企稳，本周港股和中

概股已出现初步企稳迹象，如果其持续回稳，A股也有望避免过度演绎恐慌情绪。

图1:恒生指数已出现初步企稳迹象

恒生指数上证指数（右）

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22000

3500

21000

3300

20000

190003100

18000

2900

17000

2700

16000

150002500

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