12月经济数据政策效果初回顾：量升价落.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u12月经济数据前瞻 4

（一）GDP：四季度增速或明显回升 4

（二）物价：CPI同比或降至0%，PPI环比下跌 4

（三）生产：或依然偏强 5

（四）外贸：“抢出口”影响下出口或仍偏强 5

（五）固投：或继续小幅回落 5

（六）地产销售：或继续维持正增 6

（七）社零：增速或有所回升 6

（八）金融：企业融资可能偏弱 7

图表目录

图表1 四季度GDP预测 4

图表2 百强房企操盘金额：12月同比有所回升 6

图表3 12月经济数据预测 7

12月经济数据前瞻

（一）GDP：四季度增速或明显回升

预计四季度GDP同比在5.2%-5.3%之间。预计工增、地产、金融增速明显好于三季度，批发零售业、其他行业也略有回升。信息业、租赁和商务服务业略有回落。

地产业：10月、11月地产销售面积增速分别回升至-1.6%、3.2%。按12月2%的增速估算，四季度地产销售面积增速将转正。参考2019年四季度，地产销售面积增速为-0.1%，房地产业GDP增速为2.1%。预计2024年四季度地产GDP增速在2.5%-3.5%之间。

金融业：10月、11月金融业生产指数同比为10.2%、8.8%。12月，金融业PMI继续维持在60%以上的高位。而三季度金融业生产指数同比为5.77%。即，四季度金融业GDP同比将大幅回升，预计增速为9%-9.5%。回升原因或主要来自股票交易量的推动。

工业：10月、11月工业增加值增速分别为5.3%、5.4%，好于三季度的5.1%。预计四季度工增在抢出口及低基数的带动下继续回升。预计四季度工增增速在5.5%-5.6%之间。

其他重要参考因素：对于批发零售业，考虑四季度社零增速的回升，预计批发零售业GDP增速好于三季度。对于其他行业，考虑四季度财政支出的回升，预计其增速略有改善。对于租赁和商务服务业，10月-11月租赁和商务服务业生产指数增速均值为9.05%，低于三季度的9.37%。对于信息业，10月-11月信息业生产指数增速均值为9.4%，低于三季度的12.03%。

图表1 四季度GDP预测

资料来源：，预测

（二）物价：CPI同比或降至0%，PPI环比下跌

主要受食品价格拖累，预计12月份CPI同比或降至0%左右，CPI环比约-0.1%。食品方面，猪肉价格继续下跌，蔬、果价格弱于季节性。因气温偏高，利好农产品生产和运

输，蔬菜均价下跌0.6%，水果均价上涨0.3%，均弱于季节性。供给宽松叠加腌腊需求偏弱，猪肉均价下跌4.2%。能源方面，12月成品油零售指导价并未调整。核心价格方面，预计核心CPI环比持平，符合季节性。

预计12月份PPI同比持平于-2.5%左右，PPI环比约-0.3%。12月份PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.7%和48.2%，分别较上月回落1和1.6个百分点，高频层面，以均价来看，除铁矿石上涨1.1%之外，其余普跌，A螺纹钢价下跌1.7%，水

泥价格下跌0.8%，铜价和铝价分别下跌1.4%和0.9%，布油价格下跌0.7%，动力煤价格大幅下跌6.1%。生产资料价格指数月均值环比下跌0.4%，跌幅较上月扩大0.2个百分点。

（三）生产：或依然偏强

预计12月工增增速为6.1%左右。

对于工增而言，核心支撑或来自出口。若干数据来看，12月“抢出口”的痕迹依然较多。包括出口订单的回升、港口吞吐量数据的回升、公路货运量数据的回升等。重点关注公路货运量数据，根据交通运输部，12月四周高速公路货车通行量合计增速7.8%，此前11月四周为0.2%，10月四周为-1.6%。

此外，基数或也会影响12月的读数。2023年12月的工增两年平均增速为4.0%，低于11

月的4.4%、10月的4.8%。

（四）外贸：“抢出口”影响下出口或仍偏强

预计12月以美元计价的出口同比为8%，进口为-2%。

出口方面，预计“抢出口”因素继续推动强出口。从港口集装箱吞吐量、主要经济体制造业PMI、我国制造业PMI新出口订单、韩国出口等多维度推知12月出口或偏强。一是截至12月29日的四周内，我国监测港口集装箱吞吐量同比13.8%，11月底四周同比为9.1%。二是主要经济体制造业PMI均值微幅回升，12月为45.05%，前值为45.04%。三是12月我国制造业PMI新出口订单指数由48.1%升至48.3%。四是12月韩国出口同比6