石油石化行业动态报告：从供需、资金、情绪面理解油价的“春季躁动”.pdf

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目录

1.核心观点3

2.投资建议8

3.风险提示9

图表目录

图1：OPEC+220万桶/天自愿减产退出路径4

图2：2024年11月-12月伊朗原油出口量大幅下滑4

图3：预计1月9日至1月15日北极寒流将袭击美国东部5

图4：美国原油总库存（商业库存+战略库存）已下降至80917万桶5

图5：2024年底，金油比已至高位6

图6：2024年10月以来，油价走势与美债收益率明显背离6

图7：欧洲天然气价格上涨7

图8：美国天然气价格上涨7

表1：2025年，非OPEC国家新增油田投产时间集中在2025Q1之后3

请务必阅读正文后的声明及说明2/11

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1.核心观点

事件：近期ICE布油期货价格逐步走高，据Wind数据，1月3日ICE布油期货结

算价为76.5美元/桶，环比+0.8%，单周涨幅达4.4%。

供需面：Q1或无较大利空，易涨难跌

供给端：（1）非OPEC+国家：据IEA，2025年新投产油田主要来自于巴西、圭亚

那、挪威、加拿大及美国，按照IEA梳理的新增油田投产节奏，投产时间集中在

2025Q1之后，预计对2025Q1供给端冲击不大；（2）OPEC+：2024年12月5日召

开的OPEC+部长级会议将第二轮自愿性减产的复产时间推迟至2025年4月份，这

意味着2025Q1原油在供给端或几无利空，在12月5日部长级会议宣告OPEC+也

不会冲击Q1原油供给后，油价支撑较为明显；（3）伊朗：据伊朗洞察以及Kpler数

据，受美国针对伊朗“影子舰队”制裁力度加大影响，伊朗石油出口大幅下降，截

至2024年12月底，伊朗对中国的石油日出口量已降至130万桶以下，比10月份

减少了55万桶。与此同时，伊朗未出售的浮动石油储备在此期间增加超一倍，达到

约2000万桶。

需求端：（1）据FOXWeather，2025年1月北极寒流将袭击美国东部，预计佛罗里

达和德克萨斯等地的气温将大幅下降，或提振油气需求。（2）从库存角度来看，据

EIA数据，截至2024年12月27日，美国原油总库存（商业库存+战略库存）已下

降至80917万桶，单周减少91.2万桶，单月减少531万桶，原油库存持续回落支撑

油价。综上，在Q1供给端大概率无利空的背景下，2025Q1原油供需面难以边际恶

化或成一致预期。供需为本，Q1油价从基本面来看，易涨难跌。

表1：2025年，非OPEC国家新增油田投产时间集中在2025Q1之后

国家项目项目类型位置预计投产时间产能（万桶/天）

BallymoreOffshoreGulfofMexico2025年8

美国Leon/CastileOffshoreGulfofMexico2025H26

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