江淮汽车企业研究：深耕乘、商用车多年厚积薄发，华为智选赋能新能源转型.docxVIP

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发布时间：2024-08-06买入江淮汽车(600418)乘用车/

发布时间：2024-08-06

买入

证券研究报告/公司深度报告

深耕乘、商用车多年厚积薄发，华为智选赋能新能源转型

股票数据2024/08/056个月目标价（元）收盘价（元）18.2012个月股价区间（元）10.62~21.28总市值（百万元）39,748.98总股本（百万股）2,184A

股票数据

2024/08/05

6个月目标价（元）

收盘价（元）

18.20

12个月股价区间（元）

10.62~21.28

总市值（百万元）

39,748.98

总股本（百万股）

2,184

A股（百万股）

2,184

B股/H股（百万股）

0/0

日均成交量（百万股）

113

历史收益率曲线

江淮汽车沪深300

60%40%20% 0%-20%-40%

2023/82023/112024/22024/5

涨跌幅（%）绝对收益

相对收益

1M5%7%

3M16%22%

12M23%39%

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-证券分析师：李恒光

执业证书编号：S0550518060001021lihg@

证券分析师：姜育恒

执业证书编号：S0550524060001jiangyh@

报告摘要：

安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年，历经数十年的发展已成为一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商，公司产品主要是整车和客车底盘，其中整车产品分为乘用车和商用车，乘用车包括SUV、轿车、MPV等产品，商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品，零部件方面，覆盖传统燃油车和新能源产品。公司近年来销量较稳定，乘用车销量逐年增长，同时持续拓展海外市场，出口改善销量结构。

公司于2016年先后与蔚来和大众展开合作，在不断深化合作的过程中提升先进制造能力。与蔚来的合作中，在公司的协助下，蔚来顺利上市ES8、ES6等车型，并成立江来公司进一步深化合作。之后公司在2023年四季度通过公开挂牌方式转让相关产能资产，蔚来成为主要受让方，此举对双方均有积极的意义。与大众的合作中，二者成立了合资公司江淮大众，投入运行后发布了新能源品牌思皓。随着合作的不断深入以及相关增资活动，合资公司更名大众（安徽），研发中心也顺利启用，纯电动车型CupraTavascan于2023年12月启动生产、主要面向欧洲市场，此外，合资公司面向国内的首款新能源车型ID.UNYX与众近期也出现在工信部公告中，定位A级纯电SUV。在与蔚来、大众等优质车企合作过程中，公司积累了合作经验，提升了先进制造能力，为后续进一步发展以及新能源转型奠定了良好的基础。

加入华为智选阵营，双方强强联合、优势互补，有望实现高端化新能源突破。公司与华为在2019年就签署了合作框架协议及MDC平台合作协议，双方的合作随着2023年12月《智能新能源汽车合作协议》的签署而进一步加深。江淮在先进制造方面具备优势，华为在用户领域拥有打造高端产品的成功经验，并且能够从产品定义、宣传营销、销售渠道等多方面进行赋能，二者发挥各自的强项，有望为鸿蒙智行阵营再添增量，也将带动江淮汽车向中高端新能源领域进军。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.20亿、6.29亿、9.57亿，EPS分别为0.19元、0.29元、0.44元，PE分别为94.57倍、63.24倍、41.53倍。维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业景气度不及预期；公司新能源转型不及预期。

财务摘要（百万元）

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入

36,577

45,016

48,907

60,657

71,622

(+/-)%

-9.26%

23.07%

8.64%

24.02%

18.08%

归属母公司净利润

-1,582

152

420

629

957

(+/-)%

-891.24%

—

177.41%

49.54%

52.28%

每股收益（元）

-0.72

0.07

0.19

0.29

0.44

市盈率

(1