昆药集团轻装上阵，拐点在即.docx

内容目录

华润入主、改革重塑 4

老牌中药企业，华润入主催生变革 4

轻装上阵，2025年业绩有望拐点向上 5

5年规划发布，重塑三大事业部 7

瞄准银发健康广阔市场，三大事业部协同发展 8

立足777品牌，血塞通口服大有可为 8

聚焦核心大单品，打造1381精品国药平台 11

KPC1951事业部：关注院内严肃医疗，针剂业务有望企稳 14

昆药商业：深耕云南市场，优化业务结构 16

盈利预测与投资建议 16

盈利预测 16

投资建议 17

风险提示 18

图表目录

图表1：昆药集团发展历程 4

图表2：昆药集团七大工业平台 4

图表3：昆药集团股权结构图(截止到2024Q3) 5

图表4：昆药集团高管团队背景 5

图表5：昆药集团与华润三九融合过程 6

图表6：2019-2024Q3昆药集团营业收入及同比（亿元；%） 6

图表7：2019-2024Q3昆药集团归母净利润及同比（亿元；%） 6

图表8：2019-2023年昆药集团收入结构（亿元） 7

图表9：2019-2023年昆药集团各项业务毛利率情况 7

图表10：2019-2023年昆药集团剔除商业后净利率情况 7

图表11：昆药集团五年规划核心业务及战略举措 8

图表12：昆药集团三大事业部概况 8

图表13：2000—2020年中国城乡居民心血管病死亡率变化 9

图表14：2022年我国样本医院终端中成药大类格局 9

图表15：2022年我国城市药店终端中成药大类格局 9

图表16：2019年零售药店TOP10中药饮片销售规模（亿元） 10

图表17：2018-2023年零售药店血塞通品类销售情况（百万；%） 10

图表18：昆药集团血塞通口服系列销售收入及增速（百万；%） 10

图表19：昆药集团血塞通软胶囊院内和院外销售规模（百万） 11

图表20：华润圣火血塞通软胶囊院内和院外销售规模（百万） 11

图表21：2023年零售药店血塞通系列产品竞争格局 11

图表22：2018-2023年昆中药收入和利润情况（百万；%） 12

图表23：2018-2023年昆中药净利率变化情况 12

图表24：参岑健脾胃颗粒销售收入及增速（百万；%） 12

图表25：2018-2023年胃肠道中成药市场规模及增速（亿元；%） 13

图表26：参苓健脾胃颗粒在胃肠道中成药领域市场份额变化 13

图表27：舒肝颗粒销售收入及增速（百万；%） 13

图表28：舒肝颗粒循证医学证据 13

图表29：香砂平胃颗粒销售收入及增速（百万；%） 14

图表30：香砂平胃颗粒产品图 14

图表31：2016-2023年血塞通注射剂（冻干）销售规模变化（百万；%） 14

图表32：2019-2023年血塞通注射剂（冻干）销售渠道分布（%） 14

图表33：2023年血塞通注射剂（冻干）竞争格局 15

图表34：血塞通注射剂（冻干）集采中标情况梳理 15

图表35：公司注射用血塞通（冻干）销量（折200mg/支，万支） 16

图表36：2019-2023年针剂业务毛利率变化情况（%） 16

图表37：2018-2023年昆药商业营业收入及增速（百万，%） 16

图表38：2018-2023年昆药商业净利润及增速（百万，%） 16

图表39：昆药集团收入预测拆分（百万元） 17

图表40：可比公司估值 18

华润入主、改革重塑

老牌中药企业，华润入主催生变革

底蕴深厚的老牌药企。昆药集团成立于1951年，前身是昆明制药厂，并于

1995年改制为股份制企业；2000年在上海证券交易所上市。公司依托云

南丰富的植物资源，先后开发了青蒿、三七、天麻三大系列及特色中药、民族药，同时传承国药精髓，打造了一批以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等为代表的精品国药。2023年公司控股股东正式变更为华润三九，确立了“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域，成为银发健康产业第一股”的战略目标，昆药就此迈入发展新阶段。

图表1：昆药集团发展历程

来源：公司官网，公司公告，

图表2：昆药集团七大工业平台

产品储备丰富，拥有七大医药生产平台。公司通过深厚历史沉淀，形成丰富的产品资源，坐拥昆药、昆中药、贝克诺顿、贝克诺顿（浙江）、血塞通药

业、版纳药业、华润三九（酉阳）七大国家GMP标准的现代化医药生产平台，共有产品批准文号600余项，多个核心产品市场份额多年占领中国市场优势地位。

23年收入

（亿元）

23年净利润

（亿元）

核心品种

昆药集团母公司

12.94

2.13

注射用