林泰新材北交所首次覆盖报告：国内企业湿式纸基摩擦片稀缺性，切入比亚迪DMi供应链.docx

目 录

1、湿式纸基摩擦片独供稀缺性，与下游头部企业合作紧密 4

、国内企业乘用车批量配套湿式纸基摩擦片独供，与大客户深度合作 4

、公司研发能力强，技术水平与国际先进水平一致 9

、新能源汽车渗透率领域稳步增长，积极向多元化下游应用拓展 12

2、乘用车湿式纸基摩擦片空间广阔，工程机械打开增长空间 16

、湿式纸基摩擦片性能领先，乘用车湿式纸基摩擦片市场空间广阔 16

、工程机械湿式纸基摩擦片渗透提升，打开行业新增新空间 20

3、湿式纸基摩擦片国内领先，2024Q1-3归母净利润同比+73% 22

4、盈利预测与投资建议 26

5、风险提示 26

附：财务预测摘要 27

图表目录

图1：自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片在汽车传动系统中的应用 4

图2：2022年林泰新材中国地区市占率为4%，排名第三 5

图3：公司重视研发，研发费用率整体稳定（万元） 9

图4：2023年公司核心技术产品收入占营业收入的比重为85.77%（万元） 9

图5：公司终端车辆类型以乘用车为主 12

图6：公司在新能源汽车领域自动变速器收入占比逐年提升 13

图7：湿式摩擦片行业历经三代发展 16

图8：纯电动汽车两挡变速器 18

图9：预计2023-2035年中国自动变速器摩擦片在乘用车CAGR达1.65%（亿元） 19

图10：典型的工程机械变速器结构 21

图11：预计2035年工程机械和农机自动变速器摩擦片的市场规模将增至57.26亿元 21

图12：公司发展历程 22

图13：刘健和宋苹苹为实控人 22

图14：2023年公司营业收入2.07亿元（+17.3%） 23

图15：2023年公司归母净利润4918.23万元（+98.44%） 23

图16：2024Q1-Q3公司毛利率42.4%，净利率23.9% 23

图17：2023年湿式纸基摩擦片收入9233.24万元（万元） 24

图18：湿式纸基摩擦片毛利率整体高于对偶片 24

图19：2023年公司期间费用率为15.4% 24

图20：公司经营现金流情况较为稳定 25

图21：2024Q1-3公司应收账款周转天数下降至86.5天（天） 25

表1：国内类似行业上市公司与林泰新材存在差异 5

表2：林泰新材已与国内头部自主品牌自动变速器生产商合作紧密 6

表3：比亚迪自2024年2月起向公司批量采购自动变速器摩擦片产品，成为公司2024上半年第三大客户 8

表4：公司核心技术均为自主研发、原始创新 9

表5：公司董事长技术出身，教授级高级工程师，东南大学产业教授 10

表6：公司有7个自主研发项目正在进行中 10

表7：公司与东南大学及南通大学存在委外研发 11

表8：公司核心技术与国际先进企业发展水平一致 12

表9：公司拟投入募集资金1.16亿元（单位：万元） 13

表10：募投项目将新增产能1450万片湿式纸基摩擦片及1550万片对偶片 14

表11：募投项目“多用途湿式摩擦片研发中心建设项目”有利于公司进一步提升核心技术 14

表12：纸基摩擦材料是汽车自动变速器用摩擦材料的主导品种 16

表13：乘用车领域市场份额占比预测，需要使用自动变速器摩擦片的车型占比逐年提升 17

表14：我国混动汽车保有量渗透率提升，预计将助力自动变速器摩擦片在售后市场上的需求增长 19

表15：当前股价下，可比公司2024年PE均值为28.5X 26

1、湿式纸基摩擦片独供稀缺性，与下游头部企业合作紧密

、国内企业乘用车批量配套湿式纸基摩擦片独供，与大客户深度合作

林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业。主要产品为自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，应用于包括液力自动变速器（AT）、无级变速器（CVT）、双离合器变速器（DCT）、混合动力专用变速器（DHT）和纯电动汽车专用变速器（DET）等在内的主流汽车自动变速器中。

公司主要产品是应用在汽车自动变速器中的自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片，属于汽车传动系统的核心部件。自动变速器湿式纸基摩擦片和对偶片主要在液力驱动的湿式离合器和制动器中用来传递扭矩，汽车工作时，湿式纸基摩擦片与对

偶片相配合，借助油介质中形成的油膜表面张力来吸收或传递动力，从而实现制动和传动需求。

不同类别的自动变速器各零部件构造存在差异，自动变速器摩擦片通常装配于自动变速器的湿式离合器、制动器和液力变矩器等中。湿式纸基摩擦片和对偶片直径相